五分鐘看懂財務報表

EP 3-28

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看美國銀行Bank of America Corp.(代號BAC)年報

1為什麼想研究這家公司

此支股票參考巴菲特班討論區。

2公司賺什麼錢？

公司創立於1904年，創辦人為Amadeo Giannini，現在最大股東為波克夏，持股12%，是美國第二大銀行，主業為第一，商業銀行，也就是存放款，第二，財富管理，就是幫有錢人理財，第三，投資銀行，就是只和法人做生意的券商。

經營者

目前的董事長為Brian Moynihan，畢業於布朗大學，2004年進入美國銀行。

3公司的風險因素

最近美國升息，而升息對銀行有利，因為銀行可以足額調高貸款的利率，但是不足額調高存款利率，使得存放款利差擴大。

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 1.61 >1.5 X

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 10.35

股東權益報酬率ROE 10.39% >10% O

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 187.65% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 123.00% >80% O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

2022.9.13股價 34.00 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.12% >0.01% O

市值  2,696億  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容美國銀行，身為美國第二大銀行，如果倒了，那還有什麼沒倒？且股價便宜。

9.CFA筆記

Dual Class Stock:A company or stock with a dual-class structure has two or more classes of shares with different voting rights.

三、名詞解釋

moderate:to make certain that all the people marking an examination use the same standards

Common law:A jury of ordinary people without legal training decides on the facts of the case. The judge then determines the appropriate sentence based on the jury's verdict

Civil Law:is codified.

outlay:an amount of money spent for a particular purpose, especially as a first investment in something

10.參考資料

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11.結語

最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/VDOA3R，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-27

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看UGI Corp.(代號UGI)年報

1為什麼想研究這家公司

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2公司賺什麼錢？

UGI Corp成立於1882年，銷售天然氣、電力，為美國最大的丙烷零售商，也在歐洲有液化石油氣、石油業務。

經營者

目前的董事長為Frank S. Hermance，曾經是AMETEK公司的CEO，目前UGI的CEO是Roger Perreault，曾在Air Liquide公司擔任全球總裁。

3公司的風險因素

目前因國際政治因素天然氣漲價，UGI也調漲價格，但公司強調不會從漲價中獲利。

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 4.99 >1.5 X

*負債比Debt ratio 64.96% >50% X

*流動資產/流動負債 169.68%

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 5.10

股東權益報酬率ROE 18.34% >10% O

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 41.18% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 203.54% >80% O

每股自由現金流 3.70 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

2022.9.04股價 39.04 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.20%

市值  82.7  

8.一句話評語

若用一句話形容UGI Corp公司，每個家庭都要用瓦斯，成長穩定，股價便宜。

9.CFA筆記

International Organization of Securities Commissions(IOSCO)的目的是確保市場公平、透明、有效率，減少系統性風險，保護投資者。

IASB的財報概念框架中，提到2個基礎定性特質，相關性與忠誠表達，與四個加強定性特質，可比較、可驗證、及時性、可理解，以及兩個限制，要在定性特質之間做衡量，且資訊的效益要大於代價。

三、名詞解釋

conceptual:based on ideas or principles

set sth forth:formal for set sth out

provision:the act of providing something

Relevance:the degree to which something is related or useful to what is happening or being talked about

faithful:firm and not changing in your friendship with or support for a person or an organization, or in your belief in your principles

firm and not changing in your friendship with or support for a person or an organization, or in your belief in your principles

pervasive:present or noticeable in every part of a thing or place

omit:to fail to include or do something

timely:happening at the best possible moment

10.參考資料

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11.結語

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EP 3-26

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Walgreens Boots Alliance(代號WBA)年報

1為什麼想研究這家公司

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2公司賺什麼錢？

Walgreens Boots Alliance公司為連鎖藥局，也擁有幾家藥廠，擁有31萬名員工，在財富500強中名列第18。Boots在英國已有170年歷史，是英國人耳熟能詳的品牌。

經營者

目前的執行主席是Stefano Pessina，一位義大利商人，畢業於米蘭理工大學核工系，後來創立藥品批發商Alliance Sante，被Boots收購。

3公司的風險因素

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 1.18

負債比Debt ratio 71.19% >50% X

流動資產/流動負債 71.71 >200%

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 5.10

股東權益報酬率ROE 18.34% >10% O

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 41.18% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 211.26% >80% O

每股自由現金流 5.28 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

2022.8.28股價 36.00 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.10% >0.01% O

市值  318.0  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容Walgreens Boots Alliance公司，每個人都吃藥，成長穩定，股價便宜。

9.CFA筆記

Binomial distribution二項式分布，是指一個試驗有兩種結果，例如股價漲或跌。

只有當這兩個機率各半時，所畫出的分布圖才會是對稱的，否則都是彎曲或不對稱的。

三、名詞解釋

Bernoulli random variable:A random variable having the outcomes 0 and 1.

pre-cleared:means approval to purchase or sell a Security

trustee:a person, often one of a group, who controls property and/or money for another person or an organization

derecognition:the removal of all or. part of a previously recognised asset or. liability from an entity's statement of. financial position.

10.參考資料

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11.結語

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EP 3-25

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Capital One Financial Corporation(代號COF)年報

1為什麼想研究這家公司

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2公司賺什麼錢？

Capital One Financial Corporation成立於1994年，排名財富500強第99名，是S&P500成分股，美國第5大信用卡發卡公司，僅次於美國運通、花旗等，信用卡佔營收75%，貸款業務佔25%，此外，它僅次於艾利金融，是第二大汽車貸款公司。

經營者

創辦人與目前的董事長兼CEO是Richard Fairbank。

3公司的風險因素

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 1.29

負債比Debt ratio 87.87% >50% X

流動資產/流動負債 - >200% O

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 4.92

股東權益報酬率ROE 17.01% >10% O

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 135.24% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 242.91% >80% O

每股自由現金流 16.70 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

2022.8.21股價 112.21 - -

內部人持股比例Insider Ownership 1.30% >0.01% O

市值  428.9  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容Capital One Financial Corp公司，就是股價合理，獲利穩定，成長性高。

9.CFA筆記

variance:是變異數，描述的是隨機變數與其母體均值或樣本均值的離差的平方的期望值

Standard deviation:是標準差，定義為變異數開平方根

standard error:是標準誤，等於標準差除以樣本個數的平方根，代表樣本平均值與真實值的差異。

null hypothesis:虛無假說，統計學中，希望用統計的顯著證據被證實是錯誤的假說，類似法律上的無罪推定論，在被證明有罪之前，被假定為無罪，或快篩陽性前，假定為陰性。

alternative hypothesis:對立假說，與虛無假說相反

type I Error:錯誤否定虛無假說，類似法律上對無辜被告定罪，或快篩偽陽性。

type II Error:錯誤接受虛無假說，類似法律上無罪釋放罪犯，或快篩偽陰性。

z-test:用來測試兩組樣本是否有顯著的不同，當樣本組呈現常態分佈，母體變異數已知，適合大樣本數

z-value:代表此數值與平均值距離幾個標準差，如果是0，代表等於平均值，如果是1，代表距離1個標準差。

t-test:用來測試兩組樣本是否有顯著的不同，樣本呈現常態分佈，母體變異數未知，適合小樣本數，可以假設兩個樣本組的平均值與變異數相同，接著做出T-statisatic、T-distribution，得到t-value，或是p-value，意即probability以驗證假設

t-value:較大的 t -value表示兩個兩個樣本組不同，而較小的 t -value表示兩個樣本組相似

p-value:在統計學的雙尾測試中，當計算出一個z值，將小於-z的機率+大於z的機率就是p-value，如果p-value大於設定的顯著性水準，那麼就無法拒絕虛無假設

1% level of significance:同99%信賴區間，也就是在樣本平均數+-2.58個標準差的範圍內，Null Hypothesis成立，之外則不成立。

95%信賴區間：在樣本平均數+-1.96個標準差，或Z分數的範圍之內。

三、名詞解釋

Financial position: the current balances of the recorded assets, liabilities, and equity of an organization

write off:勾銷

redemption:the act of exchanging bonds, shares, etc. for money

liquidation:the process of closing a business, so that its assets can be sold to pay its debts.

write-down:降低...的帳面價值

10.參考資料

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11.結語

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EP 3-24

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Credit Acceptance corp.(代號CACC)年報

1為什麼想研究這家公司

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2公司賺什麼錢？

Credit Acceptance corp.是納斯達克成分股，於1971年成立，它提供次級車貸，就是給信用不良的人車貸。它先替消費者付款給車商，消費者要還錢給它。創辦人為Donald Foss。。

經營者

目前的董事長是Kenneth S. Booth。

3公司的風險因素

2019年媒體報導，認為公司涉及的汽車次貸業務，有其黑暗面，公司還把這些次級貸款證券化，打包出售給其他公司，司法部展開調查後，公司收回了35%的貸款，Aaron Back在華爾街日報批評公司的會計不透明，無法揭露壞帳的訊息。它對無法還錢的消費者提供高達利率高達21%貸款，以至於其車輛被公司接收，被麻州法院判賠2720萬美金。

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 4.76 >1.5 X

負債比Debt ratio 74.13% >50% X

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 10.43

股東權益報酬率ROE 45.58 >10% O

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 277.73% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 160.50% >80% O

每股自由現金流 58.33 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

"2022.8.7股價" 185.39 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.10% >0.01% O

市值  924.0  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容Credit acceptance 公司，就是股價合理，獲利穩定，成長性高，但要慎防升息、通膨使得債務人還款能力變差，重蹈2008年次貸危機風暴。

9.CFA筆記

如果某一債券是FRN(Floating-rate notes)浮動利率債券，它的票面利率等於市場參考利率+特定基點，當下配息時，要參考的是半年前的利率。如果一年配息2次，6月30日和12月31日，6月30日配息使用的利率是，去年12月31的利率+特定基點；12月31日要配息時，使用的是當年6月30的市場參考利率+特定基點。

indenture是描述債券型式、持有人與發行人的權利、義務的法定契約。

covenant只是契約的一部份，著重描述持有人的權益。

國際債券有三種，都以非本國貨幣計價

Eurobond和歐洲無關，只在Eurobond Market發行，不在任何特定國家發行。

Global bond是同時在Eurobond Market和某個國家發行。

Foreign bond只在某個國家發行。

三、名詞解釋

prevailing:Existing in a particular place or at a particular time

FRN(floating-rate notes):A note on which interest payments are not fixed but instead vary from period to period depending on the current level of a reference interest rate.

MRR(Market reference rate):Collective name for a set of rates covering different currencies for different maturities, ranging from overnight to one year.(for example: LIBOR,London Interbank offered rate)

10.參考資料

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11.結語

最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/VDOA3R，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-23

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Caterpillar Inc.(代號CAT)年報

1為什麼想研究這家公司

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2公司賺什麼錢？

Caterpillar是世界上最大的建築、採礦設備、柴油、天然氣引擎和工業蒸氣渦輪引擎生產商，由Benjamin Holt於1925年創立。當時，巨大的蒸汽拖拉機有數噸之重，經常陷入大雨後的泥濘農地很難再出來，即使用馬群拉也動彈不得，必須鋪設木板讓它出來。Holt想到將木板路裝在驅動輪上，非常成功，現代拖拉機從此誕生。到了2018年，卡特彼勒在財富500強榜單上排名第65位，是道瓊工業指數、標準普爾500指數成份股。

經營者

目前的董事長是D. James Umpleby III，他曾擔任卡特彼勒副總裁兼太陽能渦輪機總裁。

3公司的風險因素

受中國經濟放緩以及暫停俄羅斯業務所拖累，中國房地產商債務危機，令相關機械需求急跌。。

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 11.32 >1.5 X

負債比Debt ratio 80.61% >50% X

流動資產/流動負債 144.95%

5.損益表

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本益比P/E ratio 14.82

股東權益報酬率ROE 40.66% >10%

過去10年每年都獲利 O -

過去10年EPS成長 33.55% >30%

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 143.30% >80% O

每股自由現金流 8.08 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

"2022.

8.7股價" 185.39 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.10% >0.01% O

市值  924.0  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容caterpillar 公司，就是收現能力強，本業穩定且成長，股價合理。

9.CFA筆記

如果一家公司使用了資本資產定價模型CAPM，用股價的波動度與市場溢酬估計出的預期報酬率，卻和市場上同樣信用等級的債券殖利率天差地遠，那就是CAPM無效。

beta值的計算方式為，把股價對市場價格，使用最小平方法，讓殘差的平方和為最小，殘差就是實際股價與估計值的差值。

如果兩家公司總資產一樣，一家有舉債，一家沒有，有舉債的公司的beta值比較大，因為它要負擔利息，風險比較大，

舉債後beta=未舉債beta+未舉債beta*(1-稅率)*負債權益比

權益的beta值會隨著負債權益比的增加而增加，但是總資產的beta值並不會。

三、名詞解釋

10.參考資料

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11.結語

最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/VDOA3R，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-22

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Stanley Black & Decker Inc.(代號SWK)年報

1為什麼想研究這家公司

此支股票參考巴菲特班討論區。

2公司賺什麼錢？

Stanley Black & Decker是一家手工具公司，由Frederick Trent Stanley於1843年創立，距今179年。

經營者

目前的董事長是George W. Buckley，他是前3M董事長兼CEO

目前的CEO是 James M. Loree，已經在Stanley Black & Decker公司23年。

3公司的風險因素

由於通膨使得原料成本上升，且銷售量下滑，使第二季利潤比去年同期下降80%，一年來股價跌幅42%

4.資產負債表

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股價淨值比P/B ratio 1.73 >1.5 X

負債比Debt ratio 58.87% >50% X

流動資產/流動負債 97.25 >200% X

5.損益表

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本益比P/E ratio 11.47

股東權益報酬率ROE 8.97%

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 43.63% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 114.65% >80% O

每股自由現金流 6.17 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

"2022.

7.29股價" 97.33 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.40% >0.01% O

市值  147.0  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容Stanley Black & Decker 公司，就是收現能力強，本業穩定，穩定成長，股價合理。

9.CFA筆記

Binomial distribution，

一個基金經理人，每年打敗大盤的機率是0.6

那麼他不打敗大盤的機率是0.4

如果在未來的5年內，

他有4年打敗大盤的機率是多少？

假設其中一種排列，4年打敗大盤，1年打輸大盤

機率是0.6^4*0.4^1

而這樣的組合，

有幾種排列呢？

就是5!/(4!*1!)

因為如果把五顆不同的球丟進1到5號的位置

那會有5!的排列

但是因為有4顆球是一樣的，另外1顆是一樣的

所以這4顆的排列要被去除掉，也就是4!

另外1顆的排列也要被去除掉，也就是1!

所以公式就是P(x=4)=5!/(4!*1!)*0.6^4*(1-0.6)^1=0.26

三、名詞解釋

cumulative:累積的

factorial:階乘

10.參考資料

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EP 3-21

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看AT&T Inc.(代號T)年報

1為什麼想研究這家公司

此支股票參考巴菲特班討論區。

2公司賺什麼錢？

AT&T最早由電話發明者貝爾所創立，是美國最大的電信公司。

經營者

目前的經營者為威廉肯納德，耶魯大學法學博士，曾任美國駐歐盟大使、凱雷集團董事總經理。。

3公司的風險因素

競爭對手有VERIZON、T Mobile等。

4.資產負債表

來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 0.78

負債比Debt ratio 69.85% >50% X

流動資產/流動負債 70.00%

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 7.76

股東權益報酬率ROE 13.96% >10% O

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 5.94%

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 354.77% >80% O

每股自由現金流 3.81 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

"2022.

7.22股價" 18.40 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.12% >0.01% O

市值  1,301.0  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容AT&T公司，就是收現能力強，成長有限，股價便宜。

9.CFA筆記

在完全競爭市場中，

1.一家公司增加產量不會影響市場價格，所以增加10%的銷售量，就會增加10%的營收

2.廣告無法差異化產品

無論是在完全競爭市場或是不完全競爭市場中，損益兩平點Breakeven point的定義是總收入TR等於總成本TC，或是價格等於平均總收入等於平均總成本。

最小效率規模Minimum efficient scale，是長期平均總成本曲線LRAC的最低點，此時的成本最低，增加或減少產量都將使成本變高。

邊際收益MR與價格P的關係為：MR=P*[1-1/大寫E]

其中大寫E為彈性

在長期均衡時，邊際成本MC=平均成本AC。。

三、名詞解釋

employ: use

sale: the number of products sold

breakeven: the fact that a product or company not making a profit or a loss

equivalent: having the same amount, value, purpose, qualities, etc.

unqualified: not limited in any way, or to the largest degree possible

qualified: limited

imply: to involve sth. or make it necessary.

marginal: very small in amount or effect

viability: ability to exist

capital: money and possessions, especially a large amount of money used for producing more wealth or for starting a new business.

input: something such as energy, money, or information that is put into a system, organization or machine so that it can operate.

proportionate: two things change at the same rate

proficient: skilled and experienced

monopoly:獨佔

oligopoly:寡佔

schedule: an official list of things

aggregate: sth formed by adding together small amounts of things

10.參考資料

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11.結語

最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/VDOA3R，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-20

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看HP Inc.(代號HPQ)年報

1為什麼想研究這家公司

此支股票參考巴菲特班討論區。

2公司賺什麼錢？

HP總部位於美國加州，當初創業時是在車庫，該車庫也被稱為「矽谷發源地」，公司於2014年拆分，銷售筆電、印表機等的代號為HPQ，銷售企業產品的代號為HPE。

經營者

3公司的風險因素

競爭對手有聯想LENOVO等，聯想在2013年超越HP，成為最大PC製造商。

4.資產負債表

來到資產負債表

負債比Debt ratio 104.27% >50% X

流動資產/流動負債 76.20%

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 7.76

股東權益報酬率ROE -256.39%

過去10年每年都獲利 O - O

過去10年EPS成長 27.08%

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 146.80% >80% O

每股自由現金流 3.65 >0 O

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

"2022.7.15股價" 31.66 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.10% >0.01% O

市值  324.0  >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容HP公司，就是收現能力強，成長有限，股價便宜。

9.CFA筆記

財報分析的目的是為了廣大範圍的使用者作經濟決定。

年報中的財報，要經過審計師審計，並給予審計意見。

unqualified means true and fair view

qualified means there are some scope limitation or exception in accounting standards.

財報的定性特徵有：相關性、信心的表達、可比較性、時效性、易懂

財報的限制有：必須在各個定性特徵中權衡、報導的利益要大於報導的成本

三、名詞解釋

economic: relating to trade, money and industry.

assurance: Promise.

enactment: the act of putting something into action, especially the act of making something law.

promulgate:to announce sth publicly, especially law.

phase: a stage of a series of stages.

framework: a system of  rules, ideas, or beliefs that is used to plan or decide something.

follow-up: a further action connected with something that happened before.

conceptual: based on ideas or principles.

underlie: to be a hidden cause of or stong influence on sth.

creditor: someone who money is owed to.

obligation: sth that you must do

entity: sth that exists apart from other things, having its own independent existence.

qualitative: relating to what sb. or sth is like

characteristic: a typical or noticeable quality of sb or sth

verifiability: the fact of being able to be proved to be true or correct.

10.參考資料

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Wiki

FINVIZ

11.結語

最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/VDOA3R，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-19 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Bath & Body Works Inc.(代號BBWI)年報 1為什麼想研究這家公司 此支股票參考巴菲特班討論區。 2公司賺什麼錢？ Bath & Body Works銷售沐浴乳、乳液等，THE BODY SHOP是它最大的競爭對手。過去和維多利亞的秘密為同一集團。由於市場變化，維多利亞的秘密停辦時裝秀和內衣目錄，更因為疫情關閉了250家門市，兩者於2021年分離。 經營者 創辦人Les Wexner，1963年開了一家服飾店The Limited，只挑選價位適中的服飾販賣，後來壯大，曾收購A&F、維多利亞的秘密等品牌，如今已成為年營收百億美元的企業。 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio -1.89 50% X 流動資產/流動負債 233.26% >200% O 5.損益表 來到損益表 本益比P/E ratio 5.13 80% O 每股自由現金流 4.71 >0 O 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 2022.7.8股價 27.62 - - 內部人持股比例Insider Ownership 0.40%

EP 3-18 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看Scotts Miacle-Gro(代號SMG)年報 1為什麼想研究這家公司 此支股票參考巴菲特班討論區。 2公司賺什麼錢？ Scotts Miracle-Gro 公司是一家美國跨國公司，總部位於俄亥俄州馬里斯維爾，Scotts創立於154年前的1868年，生產和銷售消費者草坪、花園和害蟲防治產品，也銷售除草劑-農達 1995 年，Scotts與肥料公司Miracle-Gro合併，成為了世界上最大的草坪和花園產品製造商。 經營者 CEO吉姆哈格多是Miracle-gro創辦人的兒子，空軍戰鬥機飛行員、曾參加哈佛大學高階管理課程。 3公司的風險因素 公司業績成長中最關鍵的部門之一是其室內和水培園藝業務，也就是大麻產業。 在過去五年中，該部門的增長驚人。2016 年，該部門貢獻了微不足道的 4.8% 的收入。在上一財年，它貢獻了近 30% 的收入，以高達 50% 的複合年增長率增長。但是大麻合法化受阻，使得公司今年大幅調降預期營收49%，股價也從高點180美元腰斬至80美元。 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 4.56 >1.5 X 負債比Debt ratio 79.38% >50% X負債比偏高 流動資產/流動負債 177.48% 10% O 過去10年每年都獲利 O - O 過去10年EPS成長 217.03% >30% O 成長性高 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 84.11% >80% O 每股自由現金流 5.05 >0 O收現金能力強 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 "2022. 7.1股價" 80.18 - - 內部人持股比例Insider Ownership 1.20%

EP 3-17 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看華固2548年報 1為什麼想研究這家公司 此支股票參考巴菲特班討論區。 2公司賺什麼錢？ 華固建設成立於1989年，是以北部地區商辦和住宅建案為主的建商，後期開始轉向北部的地上權、以及中南部的精華地區發展。 3公司的風險因素 競爭者有力麒、太子、宏普等。 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.28 50% X 流動資產/流動負債 195.02% 10% O 過去10年每年都獲利 O - O 過去10年EPS成長 43.58% >30% O 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 69.22% 0 O 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 "2022. 6.24股價" 88.20 - - 內部人持股比例Insider Ownership 15.52% >15% O 市值  28  

EP 3-16

歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看艾利金融NYSE:ALLY年報(公司名稱是音譯)

1為什麼想研究這家公司

此支股票參考巴菲特班討論區。

2公司賺什麼錢？

艾利金融股份有限公司（ALLY Financial Corporation）是美國最大的汽車金融公司之一，主要業務是汽車貸款、數位銀行、企業貸款、車輛保險、抵押貸款以及透過電子下單平台買金融商品等。通過其於 2000 年推出的 SmartAuction線上汽車拍賣網站，已售出超過 500 萬輛汽車。

該公司由通用汽車(GM) 於 1919 年成立，名為通用汽車承兌公司 ( GMAC )，為汽車客戶提供融資。

2010年更改為艾利金融公司。由於在金融危機期間暴露於次級房貸，該公司於2012年申請破產保護，並於2013年重整方案獲得破產法院批准。

3公司的風險因素

4.資產負債表

來到資產負債表

 股價淨值比P/B ratio 0.70

5.損益表

來到損益表

本益比P/E ratio 4.12

股東權益報酬率ROE 17.38% >10% O

過去10年每年都獲利 X - X

過去10年EPS成長 1069.70% >30% O

6.現金流量表

來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 247.88% >80% O

每股自由現金流 -1.15

7.股東權益變動表

來到股東權益變動表

"2022.

6.17股價" 32.82 - -

內部人持股比例Insider Ownership 0.60% >0.01% O

市值 114 >100億 O

8.一句話評語

若用一句話形容艾利金融，就是自由現金流不穩，股價便宜。

9.CFA筆記

財務報表的品質光譜從低到高依序為

第一， 虛假的交易，

第二， 不合規的會計方法，

第三， 合乎GAAP(General accepted accounted principle，美國公認會計原則)，但使用盈餘管理手法，其中分為

「真實盈餘管理」與

「會計盈餘管理」

第四， 合乎GAAP，但有偏見

第五， 合乎GAAP，對股東有幫助，但盈餘不持久，盈餘品質低

第六， 合乎GAAP，對股東有幫助，盈餘持久

三、名詞解釋

Acceptance 承兌，賣方開出一張票據，約定在一定期限之後，買方

                     再支付貨款。

Optimal最佳的

pro forma financial statements財務預估報表

Pro forma 形式上的

Attribute 素質

Fictitious 虛擬的

Defer 延遲

Continuum連續體

10.參考資料

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11.結語

最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/DdaQEO，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-15 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看宏利金融NYSE:MFC年報 1為什麼想研究這家公司 此支股票參考巴菲特班討論區。 2公司賺什麼錢？ 宏利金融股份有限公司（Manulife Financial Corporation）是一家以保險公司，總部位於加拿大多倫多，1887年由加拿大首任總理約翰·亞歷山大·麥克唐納創立。獲得標準普爾「AAA」評級，是二十一個評級類別中的最高級別，全球僅有兩家上市壽險公司的附屬保險公司能獲此評級，而宏利金融為其中一家。另一家是「股神」巴菲特（Warren Buffett）的波克夏公司（Berkshire Hathaway）。 3公司的風險因素 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 0.77 10% O 過去10年每年都獲利 O - O 過去10年EPS成長 87.34% >30% O 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 356.40% >80% O 每股自由現金流 8.39 >0 O 業務帶來現金能力佳 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 "2022. 6.10股價" 17.84 - - 內部人持股比例Insider Ownership 0.01% 100億 O 8.一句話評語 若用一句話形容宏利金融，就是財務穩健，股價便宜。 9.CFA筆記 貨幣需求有三種 第一種：Precautionary money demand預防性貨幣需求 為了不可預知的事件而保留，做為緩衝的貨幣 對於一間動輒進行100萬美元交易的企業 100美元的預防性貨幣是很少的 同理可套用在GDP上 所以當GDP上升，預防性貨幣需求就會上升 兩者呈正相關 第二種：Transaction money demand交易性貨幣需求 第三種：Speculative demand投機性貨幣需求 當投資人認為公債或其他資產的風險較高時， 就會轉而持有貨幣 因此，當其他資產的perceived risk感知風險上升時，投機性貨幣需求也會上升。 三、名詞解釋 lump sum 總額 reserve requirement 存款準備金比率，是銀行不可放貸出去，必須準備提供顧客提款的金額，美聯儲可以藉以調控貨幣政策，當調高比率，就是緊縮；調低比率，就是寬鬆。 money multiplier 貨幣乘數，基本上是存款準備金比率的倒數，也就是總共可放貸金額除以準備金的倍數 identity恆等式 10.參考資料 財報 狗 台灣股市資訊網 巴菲特班洪瑞泰討論區 Wiki MoneyDJ 11.結語 最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/DdaQEO，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-14 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看紐柯鋼鐵NYSE:NUE年報 1為什麼想研究這家公司 看到這家公司的本益比只有4點多，於是便想研究一下。 2公司賺什麼錢？ Nucor Corporation美國著名的鋼鐵公司，位於北卡羅萊納州，主要製造、銷售鋼鐵制品。此外，紐柯鋼鐵公司同時也是主要廢金屬再生業者，熔化廢金屬後，以生產各式鋼品。 紐柯經營著 23 家以廢鋼為基礎的鋼鐵生產廠。2019年，公司回收廢鋼1780萬噸，生產和銷售鋼材約1860萬噸。 在大型鋼鐵廠紛紛消失時，全美最大的紐柯鋼鐵廠依然保有持續的獲利與成長，它是一家非常有效率的鋼鐵公司，而且可能是產業內成本結構最低的公司。前任執行長肯.艾佛森(Ken Iverson)，在擔任執行長期間，以身作則，自己接電話，只雇用一位秘書、開舊車、搭飛機是坐經濟艙。 3公司的風險因素 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 2.12 >1.5 X 負債比Debt ratio 43.45% 200% O現金充足 5.損益表 來到損益表 本益比P/E ratio 4.64 10% O 過去10年每年都獲利 O - O 過去10年EPS成長 469.29% >30% O 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 236.26% >80% O 每股自由現金流 4.43 >0 O 業務帶來現金能力佳 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 2022.6.3股價 128.71 - - 內部人持股比例Insider Ownership 0.50% >0.01% O 市值  350  >100億 O 8.一句話評語 若用一句話形容紐柯，就是財務穩健，鋼價帶動獲利暴漲。 9.CFA筆記 第二單元 CFA筆記 來介紹亞洲金融風暴 亞洲金融風暴的起源是，當年泰國採取與美元掛鉤的匯率制度，索羅斯看破泰國政府沒有足夠的美元儲備，決定放空泰銖，他首先和泰國的銀行借大量的泰銖，接著大量的拋售，買進美元，造成泰銖與美元脫鉤，價格貶值，引發市場恐慌性拋售泰銖，泰國政府無力護盤，不得不取消鎖定美元的貨幣政策，泰銖兌美元從25比1變成50比1，而索羅斯再將美元換回泰銖歸還泰國的銀行，賺了5億美元，2022年5月初，虛擬貨幣UST也是因為無力護盤，與美元脫鉤，UST對美元從1:1變成50:1。 來討論ROIC，ROIC=稅後淨營業利潤NOPAT, net operating profit after tax/投入資本，NOPAT又等於營業利益Operating Income×(1-稅率)，也大致等於EBIT，Earning before interest  and taxation×(1-稅率)。 營業利益EBIT的差別，是業外收入、支出，營業收入不包含業外收入、支出，例如利息收入。 特斯拉公司 (TSLA) 在2021 年年報中，2021 年的營業收入為 65.23 億美元。 淨利為 56.44 億美元。 利息支出為 3.71 億美元，而稅收支出為 6.99 億美元。 2021 年EBIT為 67.14 億美元，即 稅後淨利56.44 億美元+稅收 6.99 億美元+利息 3.71 億美元。 我們可以在上面的例子中看到，2021 年 65.23 億美元的營業利益低於 67.14 億美元的EBIT。造成差異的原因是營業利益不包括業外收入，例如利息收入和其他收入，但它們包含在稅後淨利中。 總之ROIC是在扣除利息之前的獲利能力，也可以說是無負債公司的淨利率。 一般的定義中，淨營運資金net work ing capital=流動資產-流動負債=淨流動資產，但是在「聰明的投資者」一書中，寫道：「最容易辨識的廉價證券是股價低於公司淨營運資金的普通股」，而這裡葛拉漢的淨營運資金net working capital=流動資產-總負債，代表你購買這一種股票，對公司的固定資產，例如房屋和設備以及商譽等，不需要支付任何成本，他觀察1957到1959年，150支這種被低估的股票在市場中的表現，是勝過大盤的，但後來這種機會變得很有限。 三、名詞解釋 depreciate 貶值、折舊(例句:BRL depreciated more than expected against the US dollars.) commercial paper 商業票據，是一種短期(平均30天)無擔保債券 negotiable certificate of deposit NCD 可轉讓定期存單 大面額(多為100萬美元) 低利息 money market貨幣市場 指流動性高 幾乎等同現金的 短期債務工具市場 包含定期存單 商業票據等 capital market 資本市場 指股票和長期債券市場 10.參考資料 財報狗 台灣股市資訊網 Wiki MoneyDJ 11.結語 最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/DdaQEO，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。

Topic1 l Kimberly-Clark is a component of S&P 500 Index. l It had approximately 46,000 employees as of December 31,2020 in its consolidated operations. l Its major U.S. consumer product lines include Kleenex facial tissue paper, Kotex feminine hygiene product, Scott  paper napkins, Huggies disposable diapers for infants and toddlers. Topic 2 l The intrinsic value is 55 dollars per share. This is basically calculated through a discount cash flow model, so through a discount cash flow model, you have 3 major things we got to talk about. We have the growth multiple. We have the free cash flow and we also have the total stockholders equity. Those 3 things make up the intrinsic value, so if we take a look at the growth multiple, we consider that the growth multiple is an actual value that you can calculate based on like the percentage of growth of the company, and you can multiply that by the free cash flow in order to give you a value at which the earnings should increase to in a year or so from now. l The shareholder’s equity is actually decreasing recently, we could see that the actual shareholder equity stands to be quite a little bit lower than what you would expect. Now there’s likely a reason for this. We could see that the shareholder equity was at about 4.5 billion dollars before 2014, and then over a course of a quarter, it went down to 1 billion and then it just decreased from there. There is a stock-based compensation of 1.2 billion in 2014. l Kimberly-Clark cut at least 5,000 jobs in 2018. Topic 3 l Let’s view balance sheets. l Total assets are 17.5 billion. Property, Plant and Equiment, Net is 8 billion. l Total liabilities are 16.6 billion. l Total shareholder’s equity is 0.9 billion. Topic 4 l Let’s view consolidated income statement. l Total revenues are 19 billion. l Total costs and expenses are 12.3 billion. l Net income is 2.4 billion. Topic 5 l Let’s view statements of cash flows l Cash and cash equivalents and restricted cash at end of year is 300 million. Topic 6 l Let’s view consolidated statements of shareholder’s equity. l It declared 1.4 billion dollars of dividends in the past 3 years each. l It acquired 0.8 billion dollars of treasury stock in the past 3 years each. 1.股價 Stock Price 134.18      2. 本益比10% 323.33% O    5. 大股東持股比例 Insider Ownership  >20% 0.10% X    6.市值 Market Capitalization>    10,000,000,000. 45490000000 O    7.     在產業中排名前 Ranking top 30% in the industry - -    8.  負債比200% Current ratio 77.00% X    10.      20年連續發放股息 Pay dividends in 20 consecutive years O O    11.      過去十年每年都獲利 Made profit each year   in the past 10  years X X    12. 營業現金流/稅後淨利    OCF/NI >80% 588.00% O    13.      過去十年EPS成長30%    EPS growth in past 10  years 41.23% O    14. 每股自由現金流>0 FCF per share 5.50 O

EP 3-13 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看1527鑽全年報 1為什麼想研究這家公司 有一次，我看到一位水電工正在使用電動螺絲起子將螺絲鎖到水泥牆上，我和他閒聊，他說，礙於手中工具老舊過熱，鑽一會兒後，必須等到工具降溫才能繼續鑽，而品質好的工具非常昂貴，因雇主預算有限，無法購買。這激發了我想研究手工具廠商的念頭，於是今天來看氣動打釘機廠商，鑽全的財報。 2公司賺什麼錢？ 鑽全實業公司成立於民國七十二年，公司主要生產基地在台灣台中地區，產品為氣動、電動打釘機及各種氣動、電動機械，2020年產品結構為：氣動打釘機及其他氣動工具佔78.89%，廣泛應用建築裝潢等，因美國內部裝潢主要是以木製品居多，所以公司在美國市場佔比重較大。另一產品車用氣動板手、棘輪板手則廣泛應用於各式車輛輪胎及引擎室的螺絲裝卸等。 氣動打釘機動力來源主要為高壓空氣，存在爆炸的危險性，使用時會產生敲擊震動，加上為了使釘槍操作方便的設計，反而可能使操作者意外射出釘材，因此產品最重視安全性及耐用程度，技術層次高，製造商多集中在台灣、美國、日本及歐洲地區，另外，氣動打釘機屬於寡占型市場，台灣領域的氣動打釘機以ODM為主，在國際市場上競爭力強，全球市佔率近50%，其中美國就占40%。 全球的手工具市場每年的市場規模達新台幣3,000億元以上，中國大陸、德國、台灣等三大國囊括全球五成以上的市場。 公司產品主要以ODM為主，代工對象為Stanley Black & Decker 其他客戶有Senco、香港創科(0669.HK)、Makita牧田、Hitachi日立，以及車用氣動工具品牌如Ingersoll-Rand等 2020年銷售營收比重為美洲佔50.5%、歐洲佔28.15%、亞洲及其他地區佔21.35%。 3公司的風險因素 海外競爭對手：如美國市場POTER CABLE、BOSTITCH、SENCO、ITW PASLODE，日本市場MAX、日立、牧田，歐洲市場PREBENA、BeA等公司，國內市場則有力肯、偉全企、車王電等。 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.36 200% O 現金充足 5.損益表 本益比P/E ratio 11.53 10% 合格 過去10年每年都獲利 O - 過去10年EPS成長 3.46% 80% O 每股自由現金流 3.41 >0 O 業務帶來現金能力佳 7.股東權益變動表 2022.5.27股價 43.85 - - 內部人持股比例Insider Ownership 14.44%

EP 3-12歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看信大2021年年報 1為什麼想研究這家公司 在工地，常看到沉重袋子堆疊在路邊，上頭寫著信大水泥，儘管建案不同，袋子上寫的信大水泥不變。在營建業的上游，有什麼商機？今日來一探究竟。 2公司賺什麼錢？ 信大水泥由楊塘海成立於民國五十三年，主要從事水泥之產銷，公司主要產品為卜特蘭I 型水泥、I型低鹼水泥及Ⅱ型低鹼水泥。 2020年主要從事水泥及熟料之產銷，營業比重為64%、混凝土產銷佔13%。 設有宜蘭蘇澳水泥廠，與大陸南京水泥廠 水泥產業上游為「石灰石開採」及「水泥製造業」；中游是「預拌混凝土」及「水泥、石灰石經銷配送」等；下游是「營造廠」、「使用石灰石之化工業者」或「土木包工業者」。 2020年水泥銷售地區比重為：台灣地區33%、大陸地區67%。公司2020年水泥及熟料產能為366萬噸，在台灣的水泥市佔率約為6%。 3公司的風險因素 競爭廠商有台泥、亞泥、幸福等 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 0.83 200% O，現金充足 5.損益表 來到損益表 本益比P/E ratio 10.05 30% O，近五年獲利亮眼 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 189.79% >80% O 每股自由現金流 4.86 >0 O 業務帶來現金的能力強 7.股東權益變動表 2022.5.20股價 19.60 - - 內部人持股比例Insider Ownership 36.22% >15% O 市值 67

EP 3-11 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看力泰2021年年報 1為什麼想研究這家公司 在翻閱股市總覽時，看到這家公司的淨利率不錯，負債又低，而路上常看到水泥車在行駛，上頭寫著力泰，是101的混凝土廠商，今日就來一探究竟。 2公司賺什麼錢？ 力泰建設，成立於1976年，總部位於台北市，於汐止、士林設有兩個預拌混凝土廠，2020年公司營收比重，預拌混凝土佔92 %，其他佔8 %，原料為水泥及砂石，砂石主要來源為從北部與東部的溪流合法採集，不足部分由中國大陸進口。因為預拌混凝土有容易凝固的特性，所以產品僅限內銷。指標建案有台北101帝寶、無疆等 3公司的風險因素 競爭廠商有台泥、亞泥、幸福等 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.72 >1.5 X 略高 負債比Debt ratio 27.76% 200% O現今充足，風險較低 5.損益表 本益比P/E ratio 9.36 10% O，ROE頗佳 過去10年每年都獲利 O - O，獲利穩定 過去10年EPS成長 104.32% >30% O成長性佳 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 91.00% >80% O 每股自由現金流 3.47 >0 O 業務帶來現金能力佳 7.股東權益變動表 2022.5.13股價 55.20 - - 內部人持股比例Insider Ownership 26.26% >15% O 市值 33

EP 3-10 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看和成2021年年報 1為什麼想研究這家公司 從小到大，對於衛浴產品的印象總是「和成牌」，上週介紹的凱撒衛，反而還像是後起之秀，凱撒衛在財務的表現不俗，那麼老大哥和成的表現究竟如何？讓我們看下去。 2公司賺什麼錢？ 和成欣業創立於1931年，是一家精密陶瓷製造商 由邱和成創立，以製陶起家 2020年公司營收比重：衛生瓷器佔49%、給水銅器佔24%、浴缸及檯面佔6%、其他21%。 在台灣與大陸設有工廠 但因為中國的工資上漲，環保要求更加嚴格，蘇州廠連14年虧損，和成在2020年關閉中國大陸工廠。 內銷佔70%外銷佔30%。 3公司的風險因素 公司受到國外品牌低價競爭 競爭者有凱撒衛浴、TOTO、成霖等 2021年主要是因為處分土地的業外收入而獲利 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 0.72 10% O 過去10年每年都獲利 X - X，有一年虧損 過去10年EPS成長 406.85% >30% O， 2021年的獲利與成長亮眼，主因為出售土地的一次性業外收入，本業表現不佳 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 478.26% >80% O 每股自由現金流 0.66 >0 O 業務帶來現金的能力佳 7.股東權益變動表 2022.5.06股價 14.10 - - 內部人持股比例Insider Ownership 8.41%

EP 3-9 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看凱撒衛2020年年報 1為什麼想研究這家公司 在許多的餐廳、大樓，廁所的衛浴設備都是使用凱撒衛的產品，且使用起來質感也不錯，但製造馬桶、洗手槽，是否為一個進入門檻低的行業，它的護城河夠深嗎？市占率又如何？讓我們看下去。 2公司賺什麼錢？ 公司成立於1988年1月26日，原本是以代理進口衛浴，經營高級建材市場起家，近年推出自有衛浴品牌「Caesar」，為越南衛浴設備第二大廠商，台灣第三大廠商。主要從事馬桶、浴缸、面盆、水龍頭等銷售。2020年公司產品營收比重：衛浴設備80%，水龍頭、蓮蓬頭等出水類佔20%。公司進口瓷土，燒瓷後銷售，生產基地在越南。 衛浴市場受到國外品牌低價競爭，附加價值有限，且受到新建房地產數量的影響。 3公司的風險因素 國內外競爭廠商方面有Toto、成霖、和成、電光企業等公司 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.42 30% O有一定成長性 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 127.61% >80% O 每股自由現金流 1.99 >0 O業務帶來現金的能力強 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 2022.4.29股價 35.10 - - 內部人持股比例Insider Ownership 15.32% >15% O老闆和股東站在同一條船上 市值 25

EP 3-8 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看聲寶2020年年報 1為什麼想研究這家公司 在生活中的每個角落，都有著聲寶的蹤影，舉凡電風扇、液晶螢幕…等，它不是名牌，但是卻無所不在，所以今天就來一探究竟。 2公司賺什麼錢？ 聲寶股份有限公司成立於1936年，由陳茂榜、陳茂標兄弟創立，現由陳茂榜的長子陳盛沺擔任董事長，總部位於桃園龜山，是家電製造商，也代理日本夏普、美國惠而浦、大陸TCL液晶電視等品牌。 2020年營收比重：冷氣機23%、電冰箱19%、小家電16% 2021年因為處分土地而挹注EPS 3元 3公司的風險因素 國內外競爭廠商有: Fujitsu、Panasonic、Hitachi、SONY 、LG Electronics、三洋電、歌林等公司 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.39 10% O 過去10年每年都獲利 O - O 過去10年EPS成長 444.50% >30% O 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 35.62%

EP 3-7 開場，歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看台中銀2020年年報 1為什麼想研究這家公司 在路邊，偶爾會看到台中銀行的分行令人不禁好奇，這種比較不為人知的銀行，其股價是貴或便宜？，經營者又是何許人也？，今日就來一探究竟 2公司賺什麼錢？ 台中商業銀行前身為「臺中區合會儲蓄公司」，創設於1953年，，在1995年被廣三集團併購，這就不得不提一次金融事件-廣三案，廣三集團前總裁曾正仁，併購了上市公司順大裕，採用高配股策略增加股票數量，再用1.融資買進2.找金主買進3.向外資買認股權證，等方法支撐股價，使得順大裕股價上漲、市值膨脹，但是因有內鬼串通外資放空順大裕股票，曾正仁為了保住股價，假借紙上公司向旗下台中銀行違法貸款74億元，意圖買進順大裕公司的股票，維持股價，此時遇上中央銀行的金檢，抓到台中銀行違法放款的事實，因此已經下單的順大裕股票便只能違約交割，此事造成台中銀行擠兌，才剛上任的董事長曾正仁，因觸犯銀行法被判刑20年，之後潛逃國外。 在炒作股票的賭局中，需要許多人的合作，但只要一個人的背叛，就會壞了整盤棋，只有背叛者賺到大筆財富，這正是黑吃黑的實例，2005年，台中銀行被中纖集團併購，中纖前董事長王朝慶靠股票致富，但曾有內線交易等案件，目前其兒子王貴鋒擔任台中銀董事長，台中銀行，(1)存款業務:2020年比重，活期存款佔52%，定期存款佔48%，(2)放款業務:中小企業佔40%，大企業佔4%，房貸13%、其他個人貸款佔34%，(3)2019年財富管理業務:信託手續費佔77%，保險手續費佔22%。 3公司的風險因素 台中銀的競爭對手有 2020存款前三大銀行：臺灣銀行、合庫、中信銀 2020放款前三大銀行：臺灣銀行、合庫、土地銀行 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.08 80% O 每股自由現金流 2.99 >0 O 業務帶來現金的能力仍足夠 7.股東權益變動表 來到股東權益變動表 2022.4.15股價 15.15 - - 內部人持股比例Insider Ownership 3.20%

EP 3-6 開場 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表 來看通用磨坊2020年年報 1為什麼想研究這家公司 在火鍋吃到飽餐廳 如果提供哈根達斯冰淇淋 那就是高級的象徵 而它的製造商就是通用磨坊公司 所以今天來研究通用磨坊 2公司賺什麼錢？ 通用磨坊創立於1866年 一開始是明尼蘇達州密西西比河畔的麵粉研磨工廠 現在它在超過100個國家擁有60個以上的品牌 與4萬名員工，是全球前十大食品公司 它旗下有哈根達斯冰淇淋、綠巨人玉米、灣仔碼頭水餃等知名品牌 其中灣仔碼頭水餃原本是一家香港灣仔區碼頭旁的小水餃店 後來得到通用磨坊的入股，成為知名冷凍水餃品牌 財星Fortune雜誌每年會依照營業額評選出美國前500大企業 稱為財富500強 通用磨坊就是其中一間 它在美國的營收佔60% 3公司的風險因素 由於俄烏戰爭及通貨膨脹，小麥及原物料價格上漲 將使得成本上升，可能壓縮獲利 主體1-資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 4.34 >1.5 X 股價淨值比偏高 負債比Debt ratio 67.65% >50% X 負債比偏高， 而且商譽高達140億美元 佔總資產的44% 商譽就是在併購時 買貴了的金額 在收購案中， 商譽=收購價-淨值 假設A公司要併購B公司 B公司值1億元 但最後A公司用2億元買下B公司 那麼商譽就是2億-1億=1億元 通用磨坊的商譽高 代表過去併購時 多付了很多錢 流動資產/流動負債 73.53% 15 X 股東權益報酬率ROE 23.90% >10% O ROE高代表獲利能力強 過去10年每年都獲利 O - O 過去10年EPS成長 30.48% >30% O 獲利成長率也符合水準 主體5-現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 153.48% >80% O 每股自由現金流 4.37 >0 O 營運帶來現金能力不錯 主體6-股東權益變動表 來到股東權益變動表 2022.4.8股價 70.17 - - 內部人持股比例Insider Ownership 0.10% 100億美元 O 估價 49.52 建議買進價 37.14 主體1 接著介紹ROIC Return On Invested Capital 投入資本報酬率 =稅後營業利益/(淨值+長期負債) 因為長期負債幾乎不用還 只要付得出利息 就幾乎等同淨值 ROIC通常會和加權平均資本成本WACC比較 超額報酬率=ROIC-WACC 當超額報酬率>0時 做這筆生意才有意義 假設你和銀行借100萬開餐廳 每年要付銀行5萬元利息 但是餐廳每年只淨賺4萬元 還完利息倒虧1萬元 那不如不要開餐廳 因此它可以評估公司是否有效運用資金。 也可以寫成 經濟附加價值EVA=稅後營業利益NOPAT-WACC*投入資金 參考資料 1. 財報狗 2. 台灣股市資訊網 3. Wiki 4. MoneyDJ 結語 最後，我開了一門課 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」 https://reurl.cc/DdaQEO 也可以上活動通ACCUPASS報名

EP 3-5 開場 1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表 2. 來看南僑2020年年報 3. 洗碗最常用的清潔劑，就是南僑水晶肥皂 4. 它清潔力強，而且比較不傷手 5. 還可以擦桌面、地板等 6. 功能非常強 7. 所以今天來研究南僑的年報 8. 1952年創辦人菲律賓華僑陳其志接手「南僑工業公司」 9. 1974年過世後，交棒給現任董事長陳飛龍，2021年開始逐漸交棒給兒子陳正文。 10. 2020年營收占比為： 11. 油脂類（例如酥油、瑪琪琳、奶油）佔66% 12. 在大陸的人造奶油市場上，南僑有兩成的市佔率，而第一名則是嘉里集團的南海油脂工業。 13. 在大陸，烘焙業者客戶佔油脂收入的57% 由於客戶是食品製造業者而不是消費者，所以成本轉嫁能力佳。 14. 米類食品13% 15. 餐飲6% 16. 經營杜老爺冰品、卡比索與點水樓等品牌 17. 於1993年代理Haagen-Dazs品牌，後來代理權被收回。 18. 洗劑如水晶肥皂等佔3 % 19. 1984年南僑於美國P&G集團合資成立寶僑公司 20. 1990年P&G將南僑持有的股份全數收購，使得寶僑家品成為寶鹼全資子公司 21. 國內競爭廠商有統一的統清油脂、遠東油脂 22. 國外競爭廠商有南海油脂等 23. 主體1-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 股價淨值比P/B ratio 1.32 50% X 負債比偏高 5. 流動資產/流動負債 244.03% >200% O 6. 但是流動比也夠高 8. 代表手上的現金是充足的 9. 10. 主體4-損益表 10. 來到損益表 11. 本益比P/E ratio 11.26 10% O 14. 股東權益報酬率夠高 15. 說明獲利能力強 16. 過去10年每年都獲利 O - O 17. 過去10年EPS成長 98.34% >30% O 18. 代表企業發展穩健 19. 20. 21. 22. 主體5-現金流量表 19. 來到現金流量表 20. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 198.84% >80% O 21. 每股自由現金流 3.83 >0 O 22. 營運帶來現金能力很好 23. 主體6-股東權益變動表 1. 來到股東權益變動表 2. 2022.4.1股價 48.60 - - 3. 內部人持股比例Insider Ownership 20.89% >15% O 4. 但是董監事在去年2021年7月，將持股從接近50%賣到剩下20% 8. 董監持股大幅降低 9. 應該謹慎觀察 5. 市值 143

EP 3-4

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看佳格2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3. 我每天的早餐總會吃桂格麥片

4. 因此今天來研究佳格公司

2公司賺什麼錢？

5. 創辦人曹德風大學讀土木，到美國科羅拉多大學取得食品工程博士學位

6. 畢業後進入美國桂格公司

7. 1981年被派到台灣設廠

8. 但1986年美國桂格決定撤出台灣

9. 擔任總經理的曹德風便接手資產

10. 創造了佳格集團

11. 佳格營收比重，廚房食品如食用油、調味品等佔54%

12. 營養食品如燕麥、奶粉等佔35 %

13. 旗下品牌有福樂、桂格、得意的一天等

3公司的風險因素

14. 食用油競爭廠商有統一大成等

15. 隨後股價由2015年的高點81元下跌至今日的48元

16. 2019年曹德風退休交給兒子曹博睿導致大量中高階主管離職，營運狀況有待觀察

17.

18.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.54 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 34.43%

4. 流動資產/流動負債 232.93% >200% O

5. 股價淨值比偏高

6.

7.

主體4-損益表

8. 來到損益表

9. 本益比P/E ratio 16.71 >15 X

10. 股東權益報酬率ROE 15.45% >10% O

11. 過去10年每年都獲利 O - O

12. 過去10年EPS成長 -12.74%

13. 本益比偏高

14. EPS衰退，代表營運遇到瓶頸

15.

主體5-現金流量表

16. 來到現金流量表

17. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 84.20% >80% O

18. 每股自由現金流 3.31 >0 O

19. 營運帶來現金能力不錯

20.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.25股價 48.70 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 3.23%

4. 市值  446  

5. 董監事在2016年，將持股從41%賣到剩下3%

6. 董監持股過低

7. 應該謹慎觀察

8.

主體1

1. 加權股價指數

2. 加權股價指數英文縮寫為TAIEX

3. 是由台灣證券交易所編製

4. 加權股價指數=台股總市值/民國55年台股總市值*100

5. 反映台股的總市值的高低

6. 也可以說

7. 把加權指數*31.03億

8. 就是台股的總市值

9.

10. 元大台灣卓越50基金，也就是0050

11. 它是一支指數化基金

12. 追蹤指標指數「台灣50指數」

13. 該指數所有權屬於台灣證券交易所與富時國際(FTSE集團)

14. FTSE編制多種指數

15. 其全名為Financial Times Stock Exchange金融時報交易所集團

16. 隸屬於倫敦交易所集團(LSE)

17. 而LSE本就在倫敦交易所上市

18. 接著來看0050的報酬率

19. 在2011~2022年間

20. 漲幅為123%

21. 元大高股息基金，也就是0056

22. 在2011~2022年間

23. 漲幅為26.5%

24.

25. 由此可見，採取指數化策略的ETF

26. 不但費用較低

27. 報酬率還比較高

28. 市值加權

29. 相當於挑選創造最大市值的企業

30. 這是一種物競天擇的法則

31. 創造最大市值的企業往往是最有成長性的

32. 而當企業喪失競爭力，市值縮水

33. 它將會被排除

34. 這些指數的編製公司

35. 建立了自動汰弱留強的機制

36. 加上指數化基金長期持有的特性

37. 使得這種方式簡單而有效

38. 證明了

39. 最簡單的策略，就是最好的策略

參考資料

1. 財報狗

2. 台灣股市資訊網

3. Wiki

4. MoneyDJ

EP 3-3

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看美利達2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3. 上次研究了巨大

4. 很難不注意到它的宿敵，美利達

5. 這兩家公司同樣創立於1972年

6. 都從一家代工廠商

7. 攀上歐美市占率的前段班

8. 可謂台灣之光

9. 今天就來一探這兩家公司

10. 在策略與財務狀況

11. 有什麼相同與相異的地方

2公司賺什麼錢？

12. 美利達由曾鼎煌於1972年創立，從OEM廠商，也就是自有設備製造商或代工廠，

13. 轉向ODM，自有設計製造商，提供客戶產品設計與製造

14. 再轉向OBM，自有品牌製造商，建立品牌。

15. 美利達多半以合資公司的形式經營

16. 它在歐美有許多子公司，

17. 曾鼎煌採分享的原則

18. 他說：大餅留給別人吃，美利達只吃小餅

19. 嚴選代理商中的10家

20. 每一家入股小於50%

21. 其他股份有經銷商持有

22. 讓經銷商賣力為他賺錢

23. 經銷商賣得多

24. 美利達就分得多

25. 是一種垂直整合

26. 但是把比較大部分的錢留給別人賺

27. 其中一家子公司「美利達歐洲」扮演了重要角色

28. 它經營代表品牌形象的車隊

29. 還要掌握最新的自行車款式

30. 傳回台灣總部進行設計、研發與生產製造

31. 美利達經營的TBV車隊更在2021年環法賽事中取得冠軍

32. 公司專攻歐美高階自行車市場，經營Merida品牌，另外擁有Specialized品牌35%的股權，該品牌在歐美佔有18 %的市佔率

33. 產能方面，台灣的產能佔26 %，中國佔70 %

34. 銷售地區，歐美佔78%

3公司的風險因素

35. 關於公司的競爭與風險

36. 國內競爭者有巨大 愛地雅 明係等

37. 中美貿易戰造成關稅上升

38. 也將對出口形成障礙

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 股價淨值比P/B ratio 4.46 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 43.47%

4. 流動資產/流動負債 152.00%

5. 股價淨值比偏高，說明股價並不便宜

6. 而流動比偏低

7. 公司手頭上的現金略顯不足

8.

9.

10.

主體4-損益表

11. 來到損益表

12. 本益比P/E ratio 17.09 >15 X

13. 股東權益報酬率ROE 27.04% >10% O

14. 過去10年每年都獲利 O - O

15. 過去10年EPS成長 6.77%

16. ROE表現>20%，十分亮眼

17. 但是過去十年EPS成長僅有6.77%

18. 成長性有待觀察

19.

20.

21.

22.

主體5-現金流量表

23. 來到現金流量表

24. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 48.10%

25. 每股自由現金流 3.65 >0 O

26. 營業現金流/稅後淨利僅有48%，未達標

27. 原因為其與經銷商採策略聯盟方式

28. 持股未達50%的子公司

29. 為非控制子公司

30. 因此財報並未合併認列

31. 而且現金並不會進入公司

32.

33.

34.

35.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.17股價 248.00 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 24.16% >15% O

4. 市值  742  

5. 內部人持股比例高

6. 管理階層與股東利益相同

7.

8. 美利達與巨大，都是中國製造，外銷歐美

9. 但是美利達採策略行銷方式

10. 將行銷工作交由非控制的經銷商負責

11. 而巨大則要親力親為

12. 這造成了美利達只需要較低的銷售費用

13. 但是也只得到較低的營業現金流

14. 兩家公司略有差異

15. 但是同樣都是讓台灣揚名國際的台灣之光

主體1

1. 接著介紹另一個財務比率

2. 應收帳款週轉率

3. =銷貨收入/應收帳款

4. 等於一年內，公司將應收帳款收回幾次

5. 把錢收回越多次

6. 代表收現的能力越強

7.

參考資料

1. 財報狗

2. 台灣股市資訊網

3. Wiki

4. MoneyDJ

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，

6. 下次再會，拜。

EP 3-2

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看信義2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3. 在我回家的路上

4. 總會經過信義房屋

5. 它給人一種潔淨明亮的感覺

6. 和其他房仲業者略顯雜亂的氛圍不同

7. 且不動產的交易並不像股市一樣公開透明

8. 我對這個市場不了解

9. 於是想研究這家公司

10. 信義房屋成立於1981年

11. 創辦人為周俊吉

12. 大學聯考考了4年才考上文化大學法律系

13. 在大學時仰賴王寶輝教授的獎學金才得以畢業

14. 原本要投身司法官考試 但王教授認為他應該投入其他行業

15. 因為不動產業交易糾紛多

16. 他認為預防勝於治療 因此建議周俊吉投入不動產業

17. 進入建設公司後 他看不慣建商曚騙消費者的行為 於是離職自行創業 雖1個月內就虧光父親給的30萬元資金 仍然堅持以個原則

甲、不低買高賣 不賺價差 只要員工這麼做一律開除

乙、高底薪低獎金的方式 避免員工違法犯紀

丙、只收取最高5 %的成交佣金

給消費者打造公開透明的平台

18. 他自稱融合資本主義與共產主義的優點 獨創一套獎金分配辦法 個人業績獎金的三分之二歸個人 另外三分之一大家平分 既不會對個人對獎金的追求造成太大的影響 又可增加同仁間的合作關係

2公司賺什麼錢？

19. 信義房屋的營業收入來源為仲介費，包含預售屋中古屋土地以及廠房停車位等等

20. 收入來源完全為房屋交易的傭金

21. 中古屋的傭金買方收取1%賣方收取4 %

3公司的風險因素

22. 房仲業的上游為營建業者、中古屋主下游為一般的購屋者

23. 競爭者有太平洋房屋、永慶房屋、中信房屋、東森房屋等

24. 接著來看財報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.25 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 64.89% >50% X

4. 流動資產/流動負債 260.35% >200% O

5.

6. 雖然公司的負債比偏高

7. 但是由高流動比可以看出

8. 公司手頭現金充裕

9.

主體4-損益表

10. 來到損益表

11. 本益比P/E ratio 11.40

12. 股東權益報酬率ROE 20.64% >10% O

13. 過去10年每年都獲利 O - O

14. 過去10年EPS成長 -51.11%

15. 單看本益比、ROE是很符合標準的

16. 但是過去10年EPS竟然衰退51%

17. 原因有待查證

主體5-現金流量表

18. 來到現金流量表

19. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 291.10% >80% O

20. 每股自由現金流 4.98 >0 O

21. 公司帶來現金的能力很好

22.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.11股價 35.45 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 29.80% >15% O

4. 市值  261  

5. 董監持股夠高

6. 代表經營者和股東站在同一條船上

主體1

1. 投資人也必須有企業家的心態

2. 因為股票是「公司所有權的一部分」

3. 當你買進一檔股票

4. 就擁有了這家公司的一小部分

5. 相當於你是這家公司的老闆

6. 所以巴菲特說：我是一位好的投資人，所以我是一位好的企業家

7. 我是一位好的企業家，所以我是一位好的投資人

8. 一個老闆如果每天盯著盤

9. 一看到大跌

10. 就跟著拋售公司股票

11. 那這家公司的前景會好嗎？

12. 他的精力一定是放在公司的經營上

13.

14.

參考資料

1. 財報狗

2. 台灣股市資訊網

3. Wiki

4. MoneyDJ

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 3-1

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

2. 來看巨大2020年年報

1為什麼想研究這家公司

3.

4. 在我常經過的精華地段

5. 有一家捷安特的店面

6. 已經開了很久

7. 過去爸媽曾買給我捷安特的自行車

8. 它的質感很好

9. 而且很好騎

10. 所以今天想來研究這家從我兒時屹立至今的自行車品牌

11. 巨大成立於民國61年

12. 創辦人為劉金標

13. 原本100%為代工

14. 民國70年創立知名自行車品牌捷安特

2公司賺什麼錢？

15. 現在位居歐洲、美國前三大品牌

16. 中國、日本、台灣第一品牌

17. 它有70%營收來自自有品牌

18. 30%為代工

19. 銷售地區39%為歐洲，

20. 24%亞洲，22%美洲

21. 此外也以公辦民營方式經營著Ubike微笑單車公司

22.

3公司的風險因素

23. 競爭者有美利達等

24. 巨大在中國有許多工廠

25. 由於中美貿易戰

26. 美國仍未取消高額關稅

27. 這將使得出口遭遇障礙

28.

29.

30.

31.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 4.12 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 56.86% >50% X

4. 流動資產/流動負債 161.92%

5. 股價是淨值的4倍，並不便宜

6. 且公司在現金的保存上略顯不足

7.

主體4-損益表

8. 來到損益表

9. 本益比P/E ratio 17.76 >15 X

10. 股東權益報酬率ROE 24.18% >10% O

11. 過去10年每年都獲利 O - O

12. 過去10年EPS成長 17.44%

13.

主體5-現金流量表

14. 來到現金流量表

15. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 127.28% >80% O

16. 每股自由現金流 6.98 >0 O

17. 公司帶來現金的能力很好

18.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 2021.3.4股價 291.00 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 17.74% >15% O

4. 董監持股夠高

5. 代表經營者和股東站在同一條船上

6. 市值  1,092  

主體1

1. 《富爸爸‧窮爸爸》的作者羅伯特‧清崎說：

2. 富人和窮人的差別有三個層面

3. 第一、心態

4. 第二、技巧

5. 第三、規則

6. 不同的心態，將引領你學習你不同的技巧，適應不同的規則

7. 最後成為不同的人

8. 他曾經在全錄公司工作

9. 有一天，他決定離開公司，自行創業

10. 這時，有一位同事來送別

11. 他說：「你會回來的。」

12. 因為，這正是他過去的經歷

13. 但羅伯特‧清崎答道：「我會失敗，但我永不回來。」

14. 因為他擁有企業家的心態

15. 他決定要讓錢為他工作

16. 而不是為了錢而工作

17. 這值得我們效法

18. 而我們應該建立「投資而非投機」的心態

19. 假設你買了一座果園

20. 你所關注的

21. 應該是它每年可以結多少水果

22. 創造多少利潤

23. 而不是你明天可以用多少錢把果園賣掉

24. 同理，假設買進一家公司的股票

25. 一個投資者關心的

26. 是這家公司的業務是否穩健

27. 每年能夠創造多少獲利

28. 就算股市休市3年也沒有關係

29. 投機者則關心每天的收盤價是多少

30. 或是未來指數的漲跌。

31. 投資將使你發揮複利的魔法

32. 讓財富像雪球般不停擴大

33. 而投機則像賭博

34. 最後將使你輸得精光

35.

36.

參考資料

1. 財報狗

2. Cmoney

3. Wiki

4. MoneyDJ

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 27

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看甲骨文2020年年報

2. 甲骨文的創辦人為勞倫斯 埃里森

3. 他大學輟學

4. 沒有修過一門電腦程式課

5. 但卻創辦了世界前幾大的軟體公司

6. 名列世界首富第5位

7. 甲骨文的產品為企業系統

8. 就像手機需要安卓或是iOS的作業系統一樣

9. 企業也需要一個管理系統

10. 而甲骨文就是執牛耳者

11. 我們從安卓換成蘋果手機時

12. 如果沒有換機APP的協助

13. 那個過程將十分艱難

14. 而對於龐大的企業

15. 要更換系統難度更是百倍

16. 所以一旦使用

17. 一般企業是不會輕易更換的

18. 也因此甲骨文公司有著長久穩定的獲利

19. 但同時也面臨微軟與亞馬遜

20. 在雲端業務的激烈競爭

21.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio -21.12

3. 負債比Debt ratio 95.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 229.00% >200% O代表公司用以償債的現金是充足的

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 22.26 >15 X

8. 因為淨值為負，ROE沒意義，改看

投資資本回報率ROIC 14.19% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 O - O

10. 過去10年EPS成長 79.97% >30% O

主體5-現金流量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 463.67% >80% O

13. 每股自由現金流 0.17 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 125.00% >80% O

3. 每股自由現金流 4.19 >0 O

主體1

1. 價值投資最原始的概念

2. 就是選擇股價低於淨值的公司

3. 就像百貨公司打折時

4. 選購低價商品一樣

5. 他們確保自己在夠低的價位買進

6. 之後只需要觀察與等待

7. 股價上漲到應有的水準

8. 這就像是

9. 地上有人抽剩的香菸

10. 撿起來免費再抽一口

11. 幾乎不用成本

12. 巴菲特相信

13. 每個人心中有一個內在計分卡

14. 你做事對與錯

15. 是由自己判斷

16. 而不須交給他人決定

17. 股票也是

18. 一家公司的價值

19. 不須由市場來決定

20. 所以我們必須獨立判斷公司的「內在價值」

21. 接者談談負債比

22. 負債比=總負債/總資產

23. 就是公司開幾倍槓桿

24. 我們投資時

25. 有人會選擇融資

26. 或是用房屋抵押貸款

27. 擴大自己的獲利

28. 俗稱開槓桿

29. 但是相對的

30. 虧損的風險也擴大了

31. 如果行情急轉直下

32. 會有被「斷頭」的可能

33. 也就是被迫實現虧損

34. 血本無歸

35. 對公司也是一樣

36. 對於保守型投資人

37. 我們可以選擇負債比

38. 負債越少，利息支出越少

39. 且當遇到金融危機

40. 或是被抽銀根時

41. 公司存活的機率越大

42. 金融機構不適用此一規則

43. 因為存款或保費就是他們的負債

44. 因此他們的負債比通常都高於90%

45. 這也意味著他們的槓桿開很大

46. 可以用存款來籌措資金

47. 另外就像甲骨文一樣，美股有些大公司

48. 買回庫藏股

49. 到負債比>100%

50. 也就是淨值

51. 這一方面是把資金效能運用到極限

52. 等於追求股東利益極大化到透支

53. 為股東創造最大利潤

54. 不惜超越數學計算範圍

55. 但過猶不及

56. 當金融危機發生

57. 或是市場突然有大變化

58. 手上若沒有充足現金

59. 還是有周轉不靈的風險

60. 在這裡甲骨文公司因流動比符合標準

61. 代表它的償債能力仍然充足

62.

63.

參考資料

1. 財報狗

2. Wiki

3. Gurufocus

4. 平凡喧言網誌

結語

1. 最後，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 26

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看友達2020年年報

2. 友達為面板廠

3. 由於LCD面板產業進入價格戰

4. 半年內價格下跌40~60%

5. 日本、韓國已退出市場

6. 包括三星

7. 因此友達可能迎來轉單

8. 但也同時面臨價殺價競爭

9.

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.85

3. 負債比Debt ratio 52.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 171.00%

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 3.30

8. 股東權益報酬率ROE 28.66% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 X - X

10. 過去10年EPS成長 -95.43%

11.

主體5-現金流量表

12. 來到現金流量表

13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 463.67% >80% O

14. 每股自由現金流 0.17 >0 O

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 20.40 - -

3. 內部人持股比例Insider Ownership 0.18%

4. 市值  1,963  

主體1

1. 今天介紹我的選股標準

2. 共有十個：

一、股價淨值比P/B ratio

二、負債比Debt ratio

三、流動資產/流動負債 >200%

四、本益比P/E ratio

五、股東權益報酬率ROE >10%

六、過去10年每年都獲利

七、過去10年EPS成長 >30%

八、營業現金流/稅後淨利OCF/NI  >80%

九、每股自由現金流 >0

十、內部人持股比例Insider Ownership  >0.01%

3. 以下會詳細介紹每一個指標

4. 一、股價淨值比P/B ratio

5. Price-Book Ratio，股價淨值比

6. 是股價和「每股淨值」的比例

7. 每股淨值 = 總淨值/在外流通股數

8. 而總淨值=股東權益=總資產-總負債

9. 如果P/B

10. 這裡來談談回購股票

11. 一間公司就像一片PIZZA

12. 切的刀數變少

13. 每個人分到的PIZZA就變大了

14. 當你把在外流通的股份減少

15. 原始股東所分到的獲利就變多了

16. 二、負債比Debt ratio

17. 負債比=總負債/總資產

18. 負債越少，利息支出越少

19. 且當遇到金融危機

20. 或是被抽銀根時

21. 公司存活的機率越大

22. 三、流動資產/流動負債 >200%

23. 流動資產是可以在一年內變現的資產

24. 一家公司沒有獲利，仍可以存活

25. 但是沒有現金，馬上就會倒

26. 四、本益比P/E ratio

27. 本益比=Price/Earning per share

28. =股價/每股盈餘

29. 也就是你現在買進股票

30. 假設以後每年的公司獲利都全部配息給你

31. 以目前的獲利速度

32. 幾年才能回本

33. 本益比越低，代表越快回本

34. 也就是股票越便宜

35. 五、股東權益報酬率ROE >10%

36. ROE=Return 0n Equity

37. =EPS/每股股東權益

38. =EPS/每股淨值

39. 就是股東資金的報酬率

40. 六、過去10年每年都獲利

41. 我們希望尋找獲利穩定的公司

42. 因此要求連續10年獲利

43. 七、過去10年EPS成長 >30%

44. 根據「聰明的投資者」一書

45. 假設每年獲利成長3%

46. 10年獲利將成長30%

47. 因為每年GDP成長可能都超過3%

48. 所以這已是保守的估計

49. 對一家好公司，這應該是基本條件

50. 八、營業現金流/稅後淨利OCF/NI  >80%

51. 這項指標說明

52. 公司營運帶來現金的能力

53. 理論上賣100元的東西

54. 應該拿到100元

55. 我們在此規範圍至少>80%

56. 若

57. 公司可能有潛在的風險

58. 九、每股自由現金流 >0

59. 自由現金流=營業現金流-資本支出

60. 是真正可以自由支配的錢

61. 例如：配發股息、保留現金…等

62. 十、內部人持股比例Insider Ownership  >0.01%

63. 內部人指的就是董事長、CEO或是總經理等

64. 若他們持股比例高

65. 則他們和股東在同一條船上

66. 若他們持股比例很低

67. 則即便虧損

68. 也和他們無關

69. 若市值>1000億台幣的公司

70. 內部人持股比例應該>0.01%

71. 因為跨國公司大股東一般是基金

72. 管理層不會有太多股份

73. 若市值

74. 內部人持股比例應該>15%

75. 因為這些公司多為家族企業

76. 管理層持有股份比例較高

77.

78.

結語

1. 最後工商時間，我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 25

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看欣欣天然氣2020年年報

2. 欣欣天然氣為退輔會旗下轉投資公司

3. 由於政府限制一個區域只有一家

4. 沒有競爭問題

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.49 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 40.90%

4. 流動資產/流動負債 255.00% >200% O

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 22.48 >15 X

8. 股東權益報酬率ROE 11.17% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 O - O

10. 過去10年EPS成長 4.57%

11.

主體5-現金流量表

12. 來到現金流量表

13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 205.00% >80% O

14. 每股自由現金流 1.31 >0 O

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 42.20 - -

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 41.00% >15% O

5. 市值  76  

主體1

1. 如何不要虧損？

2. 巴菲特的老師葛拉漢

3. 曾說股市在短期像是投票機

4. 股價取決於

5. 投資人投票決定這支股票前景好不好

6. 如果大家一面倒說好

7. 股價就會大漲

8. 股市在長期像是磅秤

9. 秤的是盈餘

10. 最終股價會回到基本面

11. 公司實際賺進多少錢

12. 決定了它的股票值多少

13. 所以所有的投資

14. 從基本面分析

15. 就可以避免遭受過大的虧損

16. 因為長期以來，股價將會回歸相應其盈餘的合理價位

17. 而當你在計算出

18. 一家公司的

19. 合理股價時

20. 應該再取一個「安全邊際」

21. 例如合理股價是100元

22. 安全邊際是25%

23. 那麼當股價低於75元時

24. 你才買進

25. 這樣就算你計算誤差

26. 或是市場波動

27. 都更不容易虧損

28. 而他的學生巴菲特

29. 說投資人就像棒球的打者

30. 比棒球好的是，你可以錯過無數好球

31. 而不會被三振

32. 只要耐心等待最好的那一顆球

33. 大棒揮出

34. 你就成功了

35. 價值投資的能力

36. 需要持續性「跨學科」的學習

37. 就像美國開國元勳班傑明‧富蘭克林一樣

38. 他既是政治家，也是科學家

39. 還設立了一個帳戶

40. 向後人傳授「複利」的威力

41. 而巴菲特的副手

42. 查理‧蒙格也是一個好榜樣

43. 他已98歲高齡

44. 但是仍然手不釋卷

45. 時時吸收新知

46. 巴菲特的十年豪賭

47. 巴菲特曾與Ted Seides(對沖基金經理，耶魯、哈佛MBA畢業，可謂菁英中的精英) PK

48. 巴菲特指定 S&P 500 指數ETF（VOO），基金經理挑選 5 支對沖基金（涵蓋200支主動基金）

49. 最終基金經理竟然僅得到年化複合報酬率2.2% 的成績，也就是每年只賺到2.2%的複利。

50. 事後經理問巴菲特為什麼？

51. 巴菲特回答：

52. 我對對沖基金不了解

53. 只覺得費用太高了

54. S&P 500 指數ETF每年費用0.03%

55. 十年下來只是0.3%

56. 對沖基金每年2%管理費，

57. 獲利還要抽成20%激勵獎金

58. 十年下來至少被扣掉21%

59. 光是這點就穩贏了

60. 由此可見對我們而言

61. 買指數型ETF的好處

62.

主體二

1.

2.

6.

金融名詞解釋

結語

1. 我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

EP 24

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看嘉里大榮2020年年報

2. 嘉里大榮原本稱為大榮貨運

3. 2008年加入香港嘉里物流

4. 改名為嘉里大榮

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.02 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 50.05% >50% X

4. 流動資產/流動負債 115.00%

5.

主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 15.23 >15 X

8. 股東權益報酬率ROE 13.68% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 O - O

10. 過去10年EPS成長 77.24% >30% O

主體5-現金流量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 164.51% >80% O

13. 每股自由現金流 2.37 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 45.25 - -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 9.10% >15% X

5. 市值  211  

主體1

1. 巴菲特有2個投資法則

2. 第一條是，不要賠錢

3. 第二條是，不要忘記第一條

4. 這個法則很簡單

5. 但是不容易做到

6. 要怎麼做到

7. 我們後面會說明

8. 存錢30年後退休

9. 假設有個人月薪6萬元

10. 每個月拿出一半

11. 也就是3萬元來儲蓄

12. 要留給30年後

13. 退休後的自己花

14. 但是現在定存利率不到1%

15. 通貨膨脹又超過2%

16. 假設未來30年

17. 扣掉定存利率後每年通膨2%

18. 那麼30年後

19. 你每個月的生活費只剩16500元

20. 只能過拮据的生活

21. 但是另一個人

22. 同樣月薪6萬元

23. 拿出一半3萬元

24. 但他選擇投資

25. 而且有正確的理財觀念

26. 假設他採用最保守的策略

27. 獲取平均股票市場的報酬

28. 實質報酬率3%

29. 也就是扣除通膨之後3%

30. 那麼30年後

31. 他每個月的生活費有72800元

32. 與前者有天壤之別

33. 原因就在於

34. 他讓錢去幫他賺錢

35. 因為股票市場

36. 是企業家籌募資金的管道

37. 你將錢合理地投入股票市場

38. 為企業家經營的事業

39. 挹注資金

40. 讓他們為社會提供好的商品與服務

41. 他們獲取的利潤

42. 反過來回饋給你

43. 成為你的報酬

44. 相對地

45. 如果把錢存在銀行

46. 是用低利率借錢給銀行

47. 讓銀行再把這些錢

48. 加利息借給企業主或個人

49. 或是一樣投入股票市場

50. 為企業主挹注資金

51. 他們賺取大部分的利潤

52. 你只能分配到皮毛

53. 生利息的速度

54. 甚至趕不上通貨膨脹的速度

55. 因此學會正確的理財觀念

56. 是很重要的

EP 22

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看永豐餘2020年年報

2. 它是五月花衛生紙的製造商

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.13

3. 負債比Debt ratio 52.90% >50% X

4. 流動資產/流動負債 137.00%

5.

主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 9.66

9. 股東權益報酬率ROE 14.81% >10% O

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS成長 140.63% >30% O

12.

主體5-現金流量表

13. 來到現金流量表

14. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 256.67%  >80% O

15. 每股自由現金流 2.40 >0 O

16.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 32.85 - -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 5.79% (小)>15%/(大)>1% X

5. 市值  545  < 3000億 X

主體1

3. CFA筆記

主體二

1. 今天介紹S&P 500指數

2. 它的成份股由一個委員會決定

3. 就像是有一群專家在幫你選股一樣

4. 它並沒有嚴格的條件限制

5. 標準如下：

第一，市值必須>=131億美元

第二，流動性，月成交量必須>250,000股

第三，註冊地，必須是美國

第四，要有夠多的在外流通股數

第五，在該行業具代表性

第六，財務狀況良好

第七，上市時間夠長

第八，在紐約證交所或那斯達克上市

第九，股價>1美元

6. 而以上標準

7. 雖然和巴菲特所採用，價格必須低於其價值的標準不同

8. 但是符合條件五，在該行業具代表性的公司

9. 必然具有強大的獲利能力

10. 可以創造足夠的現金流

11. 讓獲利快速成長

12. 而條件六，良好的財務狀況

13. 也是價值投資必要的條件之一

14. 我認為一家好的公司

15. 負債比應該在50%以下

16. 流動資產/流動負債也應該在200%以上

17. 如此才有足夠的現金

18. 面臨市場的突發狀況

19. 俗話說

20. 一家沒有獲利的公司

21. 可以經營很久

22. 但是沒有現金的公司

23. 馬上就會倒

24. 就像一個人沒有食物還可以活兩周

25. 沒有空氣馬上就會沒命

26. 因此，投資於追蹤S&P500指數的ETF

27. 某種程度類似於價值投資的策略

28. 儘管裡面有很多是被高估的股票

29. 但有些也是被低估的股票

30. 正負相抵之下

31. 投資人仍然能從中獲利

32. 而且指數按市值加權的方式來計算

以主要的成分股例如

i. 蘋果7.05%

ii. 微軟6.14%

iii. 亞馬遜3.33%

iv. Alphabet，也就是Google母公司4.11%

v. Meta，也就是Facebook 1.9%

等幾乎不變，因此追蹤這個指數的ETF，相當於一檔「買進股票後長期持有」的基金。

33. 這種特性

34. 也和價值投資長期持有的策略不謀而合

35. 更好的是

36. 投資它幾乎不須動腦

37. 每年只需要花30分鐘買進S&P 500 ETF就好了

38. 而且持有至少10年以上的報酬可以贏過90%專家

39. 我比喻

40. 價值投資就像用狙擊槍射擊

41. 需要嚴格訓練

42. 要有強壯的身體

43. 如老鷹般銳利的目光

44. 一擊中的

45. 像是一門藝術

46. 需要的不只是技術，還有天分

47. 指數型ETF就像用散彈槍射擊

48. 不需要刻苦學習、漫長的訓練

49. 只要扣下板機

50. 就能打中獵物

51. 得到的結果不會遜色多少

52. 因此投資於指數型ETF

53. 不需要花太多時間

54. 又不會被金融機構一條牛剝兩層皮

55. 才是最適合一般普羅大眾的投資方式

56. 但是深入研究價值投資之後

57. 會發現這其中不僅僅是每年看到的報酬率數字

58. 也蘊含了許多企業管理與人生的智慧在其中

59. 所以將70%的資金投入指數型ETF

60. 剩下的30%進行選股

61. 就像身上佩帶雙槍

62. 在成為一流狙擊手的道路上

63. 使用散彈槍打獵

64.

65.

6.

金融名詞解釋

結語

1. 我開了一門課

2. 有興趣的聽眾可以上網搜尋「charlie價值投資的第一堂課」

3. https://www.accupass.com/event/2201231313311352731601

4. 也可以上活動通ACCUPASS報名

5. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 21

開場

1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表

來看遠東銀2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.79

3. 負債比Debt ratio -

4. 流動資產/流動負債 - >200% -

5.

6.

主體4-損益表

7.

8. 來到損益表

9. 本益比P/E ratio 16.16 >15 X

10. 股東權益報酬率ROE 4.91%

11. 過去10年每年都獲利 O - O

12. 過去10年EPS成長 -19.05%

13.

主體5-現金流-量表

14. 來到現金流量表

15. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 256.33%  >80% O

16. 每股自由現金流 1.98 >0 O

17.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 11.05 -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 75.00%  >20% O

5. 市值  388億

主體1

2. CFA筆記

3. 2020 年版第 1 級第 6 卷

4. 另類投資與投資組合管理

5. 第50章

主體二

1. 今天介紹信託

2. 如果你把一筆資產信託

3. 它可以是股票、房地產、保單等

4. 你可以決定這筆資產要怎麼用

5. 例如

6. 香港歌星梅艷芳生病了

7. 來日無多

8. 她有上億的家產

9. 但是老母親嗜賭如命

10. 她怕母親一夕之間把錢輸光

11. 就把財產信託

12. 規定每個月匯7萬元給母親做生活費

13. 本金不能動

14. 母親無論如何也無法一次拿到全部的錢

15. 如此可以確保她安享天年

16. 第二個例子

17. 是一位丈夫

18. 不幸意外離世

19. 他生前已將保單信託

20. 理賠金700萬元匯入信託戶頭

21. 其中50萬可做為喪葬費

22. 每月5萬元給家裡做生活費

23. 當小孩18歲時

24. 再提撥80萬做為學費

25. 而不能做其他用途

26. 如此一來

27. 可以讓一家人溫飽

28. 未來有著落

29. 沒有金錢被詐騙

30. 投資失利，財產歸零

31. 或落入不肖份子手中的疑慮

32. 信託雖有權管理客戶的資產

33. 但是不一定實體擁有資產

34.

35. 而另一個概念是保管銀行

36. Custodian bank

37. 它負責保管有價證券的安全

38. 與證券交割、股息的收取

39. 與利息的支付等

40. 保管銀行實體擁有資產

41. 但是無權力管理客戶的資產

42.

43. 接著探討基金的收費

44. 假設你經營一檔對沖基金

45. 初始金額100元

46. 在多頭行情中

47. 曾經上漲到150元

48. 讓你收了很多獎金

49. 但是後來遇到空頭

50. 又打回原點100元

51. 那曾經的最高點

52. 就成為你的high water mark高水位線

53. 而且你最初還設定了一個

54. 門檻收益率hurdle rate

55. 10%

56. 如果未來你的基金淨值

57. 沒有超過150元*110%

58. 也就是165元的話

59. 你就拿不到獎金

60. 這樣的設計

61. 是避免基金經理人

62. 用過去的績效

63. 重複領取激勵獎金

64. 而且要高於一定的報酬率

65. 才能領獎金

66.

67. 對於私募基金Private Equity

68. 投資人

69. 也就是有限合夥人Limited partner

70. 要承諾投資一筆金額

71. 稱為Committed capital

72. 這筆錢可能還沒投資

73. 但是從承諾的那天起

74. 就要被收取管理費

75.

76.

77.

78.

79.

80.

81.

82.

83.

6.

金融名詞解釋

Clawback provision回撥機制條款，如果基金一度從100元上漲到150元，經理人領了獎金，當基金跌回到100元，該獎金要被追回

Downside risk下行風險，股票過度下跌的風險

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

1. 今天回顧2008年

2. 金融海嘯

3. 在這次事件中

4. 有4個元凶

5. 第1個是聯準會

6. 在2000年網路泡沫化

7. 美國最大能源公司安然公司破產

8. 911恐攻等事件後

9. 聯準會降息

10. 將聯邦基金利率降到1%

11. 也就是銀行可以用1%的利率和聯準會借錢

12. 就像一句話說的「借錢免利」

13. 因此人們出售公債

14. 手持大量現金

15. 投入房地產

16. 造成房市高漲

17. 第2個元凶

18. 是雷曼兄弟公司等金融機構

19. 其中包含房利美、房地美、美林證券等

20. 起初

21. 為了讓美國人住者有其屋

22. 房利美、房地美兩家公司

23. 他們將借錢給購屋者

24. 然後把這張借據

25. 分成一百等分

26. 賣給100位投資人

27. 分散了風險

28. 稱為房貸證券化

29. 由於這項業務獲利頗豐

30. 雷曼兄弟等投資銀行紛紛加入

31. 原本他們只借錢給信用良好的購屋者

32. 這種貸款被稱為優質房貸

33. 而他們為了賺更多

34. 開始借貸給信用有問題的人

35. 這種貸款被稱為次級房貸

36. 但銀行認為

37. 因為房價會無止盡上漲

38. 就算貸款人無力償還

39. 只要把房屋拍賣

40. 也可以收回貸款

41. 所以大肆擴張這種業務

42. 接著銀行要包裝這些高風險證券

43. 這裡講到第3個元凶

44. 評級機構

45. 銀行把許多次級房貸打包

46. 送到評級機構標準普爾、穆迪去評級

47. 評級機構進行「分層」

48. 分成30%低評級的債券與70%高評級的債券

49. 次級房貸債券

50. 當有貸款人無力償還

51. 30% 最低評級的債券就最先違約

52. 70% 最高評級的債券就最後違約

53. 這些會被各大基金爭相購買

54. 而雷曼兄弟公司把低評級的部分集合起來

55. 打包起來

56. 成為另一張債券

57. 再送去評級機構

58. 神奇的是

59. 這一堆低評級債券中 竟然又有70%成了最高評級

60. 以此類推

61. 重複幾次打包後

62. 幾乎所有次級貸款證券

63. 全部成了最高評級

64. 根本原因在於這些信評機構

65. 的收入來源

66. 其實都來自這些

67. 請他們評級的銀行

68. 如果一家機構不給最高評級時

69. 銀行就會去找他們的競爭對手評級

70. 因此他們不得不從命

71. 而銀行也知道風險高

72. 因此在放出次級貸款時

73. 會為貸款保險

74. 支付一筆保險金

75. 如果貸款人無力償還時

76. 保險公司會理賠

77. 這時就出現第4個元凶

78. 保險公司

79. 例如AIG

80. 在為次級貸款保險時

81. 使用Credit Default Swap信用違約互換

82. 這種衍生性商品來保險

83. 不受任何法律規範

84. 而且他們認為房價會無限上漲

85. 所以收取保險費後

86. 沒有預留任何準備理賠的現金

87. 等於做無本生意

88. 然而此時經濟好轉，聯準會升息

89. 2006年來到5.25%

90. 不再「借錢免利」

91. 投入房市的資金減少

92. 房價開始下跌

93. 人們無力償還貸款

94. 而且當房屋被拍賣後，收入也無法償還貸款

95. 因此次級房貸債券開始大量違約

96. 除了購買債券的投資人們血本無歸

97. 保險公司AIG因為承接保險而瀕臨破產

98. 無力理賠

99. 而雷曼兄弟公司

100. 自己手上也有大量沒賣出的違約債券

101. 而且他們使用40倍槓桿

102. 只要虧損1元

103. 本金就會遭受40倍的虧損

104. 因此

105. 近百年歷史的雷曼兄弟公司倒閉了

106. 這場風暴

107. 是一連串的錯誤造成

108. 一小群金融菁英

109. 就使得成上百萬人傾家蕩產

110. 也讓人見識到

111. 巴菲特口中

112. 「大規模毀滅性武器」

113. 衍生性商品的威力

114.

開場

最後來看櫻花2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 2.94 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 32.85%

4. 流動資產/流動負債 171.91%

5.

主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 13.90

9. 股東權益報酬率ROE 21.90% >10% O

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS成長 200.77% >30% O

12.

主體5-現金流-量表

13. 來到現金流量表

14. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 121.56%  >80% O

15. 每股自由現金流 4.16 >0 O

16.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 67.90 - -

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 內部人持股比例Insider Ownership 77.77%  >20% O

5. 市值  150億 < 3000億 X

6.

7.

金融名詞解釋

Net of 不含

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

EP 19

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 6 卷

3. 另類投資與投資組合管理

4. 第50章

主體二

1. 今天介紹期貨

2. 期貨的原理是

3. 買賣雙方約定一個時間

4. 以一個價格交易某樣商品

5. 如果不實際交易商品

6. 那麼到期時

7. 將會以市價結算

8. 你的獲利或是虧損

9.

10. 而當時間越接近到期日

11. 期貨價格將會越趨近於市價

12.

13. 期貨的獲利來源有3

14. 第一，現貨價格上漲

15. 第二，滾動收益率

16. 要介紹滾動收益率，

17. 首先假設

18. 你購買了一口1000桶原油期貨

19. 為期一年

20. 快到期時

21. 我不想真正買一桶原油回家

22. 所以把這口期貨合約賣出

23. 實現獲利

24. 得到的報酬叫做便利收益率

25. Convenience yield

26. 我買期貨

27. 一定有個賣家

28. 賣家為什麼要賣期貨？

29. 因為他怕

30. 到期時

31. 原油價格暴跌

32. 那他將血本無歸

33. 因此先鎖定賣價

34. 但是身為買方的我

35. 到期時

36. 不但有權利

37. 也有義務履行該合約

38. 我為什麼要承擔

39. 價格暴跌的風險？

40. 因此

41. 賣家一般都會

42. 稍微降低價格

43. 以彌補買家承擔的風險

44. 例如

45. 現貨價格spot price為80,000美元

46. 如果一年後現貨價格不改變

47. 這口期貨

48. 會以80,000美元結算

49. 賣家賣75,000美元

50. 由於買進當下期貨價格低於現貨

51. 稱為逆價差backwardation

52. 這個價差5美元

53. 就稱為「風險溢酬」

54. Risk Premium

55. 當合約剩下三個月時

56. 我想再展期為一年

57. 這時

58. 我買進一年的遠期期貨

59. 假設買價75,000元

60. 賣出三個月的近期期貨

61. 假設賣價78,000元

62. 我得到一個「轉倉收益」，或稱為滾動收益

63. Roll yield

64. =賣價78,000元-買價75,000元=3,000元

65. 也可以說是

66. 「便利殖利率」5元-「風險溢酬」2元=3元

67. 但是

68. 當市場處於正價差contango時

69. 遠期期貨價格>近期期貨價格

70. 滾動收益率將為負

71.

72. 期貨的第三個獲利來源，抵押品收益率，

73. 在合約的一年內

74. 需要繳10%的保證金

75. 7,500元

76. 這筆保證金會產生利息

77. 這筆利息就稱為

78. 抵押品收益率

79. Collateral yield

80.

81. 當市場處於正價差時

82. 意思是期貨價格高於現貨

83. 可以套利

84. 方法是

85. 買進現貨

86. 放空期貨

87. 因為到期時

88. 現貨價格=期貨價格

89. 所以在到期時

90. 賣出現貨

91. 買進期貨

92. 賺到價差

93. 關鍵是

94. 要等待到到期的這段時間

95.

96.

開場

最後來看地球2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.93

3. 負債比Debt ratio 21.75%

4. 流動資產/流動負債 342.95% >200% O

5.  主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 因近日虧損無法計算 X

9. 股東權益報酬率ROE -0.22%

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS衰退 -86.21%  X

主體5-現金流-量表

12. 來到現金流量表

13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 117.00%  >80% O

14. 每股自由現金流 0.15 >0 O

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 11.60 - -

3. 20年連續發放股息 O - O

4. 內部人持股比例Insider Ownership 72.00%  >20% O

5. 市值  8.7億 < 3000億 X

6.

7. 此份財報顯示儘管公司資金仍充沛

8. 但是營運每況愈下

9. 除了膠帶為夕陽產業外，

10. 上市公司的條件為近五年稅前淨利>3%

11. 但是有些公司

12. 上市前美化財報

13. 上市後就無所作為

14. 這種情形於此可見一斑

15.

金融名詞解釋

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 6 卷

3. 另類投資與投資組合管理

4. 第50章

主體二

1. Private Equity Fund

2. 私募股權基金

3. 主要投資於非公開交易的公司

4. 或是將公開交易的公司私有化

5. 它的目標多為

6. 有市場驗證的產品

7. 且有高品質管理團隊

8. 客源穩定

9. 能產生現金

10. 的公司

11. 私募股權基金的代表如black stone黑石集團

12.

13. 而Venture Capital

14. 創投

15. 則是PE下的小分支

16.

17. 新創公司的融資階段

18. 從天使輪

19. 家人朋友投資的階段

20. 到種子輪，

21. 也就是創投基金投入的階段

22. 種子輪，

23. 可以有無數輪

24. 要看公司花錢的速度

25. 與什麼時候要上市

26. 到夾層融資

27. 準備上市的階段

28. 最後IPO

29.

30. Sharpe Ratio

31. 夏普比率

32. 指的是

33. 每承受1%風險

34. 可以得到多少報酬

35. 也就是

36. 報酬率-無風險利率/標準差

37. 所以夏普比率越高

38. 代表你承擔風險的CP值越高

39.

40. Backfill bias-回填偏差

41. 指的是

42. 對沖基金

43. 可以選擇報酬優良的年度

44. 公布所以可以報喜不報憂

45. 因此實際的報酬往往

46. 低於公布的數字

47.

48. Hedge Fund對沖基金

49. 一般只開放給私人投資者

50. 且有閉鎖期，

51. 期間不可贖回

52. 且贖回前有一通知期

53. 投資人必須事先告知要贖回

54. 原本對沖基金

55. 用同時做多與做空的策略

56. 來降低風險

57. 也稱為避險基金

58. 但是諷刺的是

59. 現在的對沖基金

60. 不受限制

61. 用各種策略

62. 將槓桿開很大

63. 成了風險最高的基金

64.

65. 古神話中

66. 有一人叫伊卡洛斯

67. 他得到了一對用蠟做的翅膀

68. 讓他得以他不斷高飛

69. 但他飛得太高

70. 接近太陽的時候

71. 太陽的熱融化了翅膀

72. 使得他摔落地面而死

73. 這恰巧比喻了

74. 曾為世界最大對沖基金

75. 長期資本管理基金LTCM的故事

76.

77. LTCM的創辦人

78. 梅里維勒

79. 過去隸屬所羅門兄弟公司

80. 因為包庇下屬違規而離職

81. 離職後，他創辦了LTCM

82. 招募了兩位諾貝爾獎得主

83. 與聯準會副主席加入

84. 採用電腦交易

85. 策略是

86. 二年後到期的五年期公債

87. 它的價格較低

88. 而新發行二年後到期的二年期公債

89. 價格較高

90. 原因是投資人認為新發行的公債

91. 流動性較好

92. 所以LTCM買進便宜公債

93. 放空貴公債

94. 等到到期時獲利了結

95. 賺取價差

96. 但是此利潤僅2%，

97. 因此他們

98. 把買進的公債

99. 做附買回

100. 也就是抵押借款

101. 且和各大銀行

102. 談到零保證金

103. 也就是市價1元的公債

104. 可以借1元

105. 再透過交換合約SWAP

106. 不用實際購買債券

107. 只需要假設你做了套利交易

108. 和投資銀行

109. 簽訂合約

110. 到期時

111. 銀行支付你交易的賺賠金額

112. 因為它所需要的資本比抵押貸款更小

113. LTCM把槓桿開到20-300倍

114. 前四年，它都繳出了最高年報酬率40%的好成績

115. 但1998年

116. 出現亞洲金融危機

117. 俄羅斯公債違約

118. 股市崩跌

119. 所有人都想要現金

120. 而LTCM所開槓桿用的

121. 和交易對手的SWAP合約

122. 承接其它交易對手

123. 所想賣出的風險

124. 它需要有一個「對手」提供相對的操作

125. 而當對手們

126. 紛紛只想要套現

127. 無法再提供

128. 相應的操作時

129. LTCM儘管明知怎麼做

130. 才能讓萬能的模型繼續獲利

131. 卻沒有人能夠提供它

132. 執行這個策略

133. 所需要的流動性

134. 因此

135. 若要採取過去的策略

136. 虧本時把賭注翻倍

137. 就需要面對暫時性的虧損

138. 且無法透過SWAP

139. 要藉由自己去買賣現貨

140. 這樣就無法大開槓桿

141. 因此

142. 它需要資金

143. 以度過難關

144. 但是一天內虧損5億美元

145. 使它的淨值40億美元也不敷使用

146. 而若讓LTCM倒閉

147. 它所使用的複雜衍生性商品

148. 將引發華爾街

149. 系統性風險

150. 造成各大銀行倒閉

151. 因此聯準會介入

152. 讓36家銀行一共提供36億美元

153. 取得它90%的股權

154. 接管了LTCM

155. 曾經最大的避險基金

156. 便從市場中消失了

最後來看華研2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 3.24 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 52.90% >50% X

4. 流動資產/流動負債 99.00%

5.  主體4-損益表

6.

7. 來到損益表

8. 本益比P/E ratio 12.28

9. 股東權益報酬率ROE 28.23% >10% O

10. 過去10年每年都獲利 O - O

11. 過去10年EPS成長 198.54% >30% O

主體5-現金流-量表

12. 來到現金流量表

營業現金流/稅後淨利OCF/NI 115.33% >80% O

每股自由現金流 11.22 >0 O

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 股價Stock Price 90.10 - -

3. 20年連續發放股息 - - -

4. 內部人持股比例Insider Ownership 56.00%  >20% O

5. 市值  47億  < 3000億 X

6. 現金股利發放率來到73%略高

EP 17

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

4. 第14章

主體二

1. 新古典經濟學或是索洛模型

2. 指出

3.

4. 總產出

5. 等於全要素生產率

6. 乘以生產函數

7. 全要素生產率是一個固定的常數

8. 取決於科技發展

9. 在同樣的資本與勞動下

10. 科技能使產量上升

11. 而生產函數

12. 取決於

13. 勞動力與資本的數量

14. 而當勞動力與資本同時變動

15. 就和產出成正比

16. 也就是生產函數

17. =勞動力^a*資本^1-a)

18. 但當一個不變

19. 另一個變動

20. 就出現邊際生產率遞減

21.

22. 邊際生產率遞減

23. 有兩個面向

24. 一個是勞動力

25. 例如一塊土地

26. 當持續地增加農夫耕作

27. 增加一位農夫

28. 所增加的產量

29. 就會遞減

30. 二是資本

31. 當勞動力不變

32. 一樣多的農夫

33. 當持續地增加土地

34. 每增加一塊土地

35. 所增加的產量遞減

36.

37. 潛在GDP成長率

38. 有兩種表達方式

第一，潛在GDP成長率

=科技成長+加權後的勞動力與資本成長率

39. 權重是勞工與企業的收入比例

40. 科技成長

41. 也就是全要素生產率TFP的成長率

42. =潛在GDP成長率-加權後的勞動力與資本成長率

43. 第二，

44. 因為規模收益不變

45. 只要勞動力與資本

46. 同時增加

47. 它就與產出成正比

48. 所以等式同時除以總勞動人數

49. 人均生產函數

50. 取決於「資本/勞動人口」

51. 也就是人均資本

52. 因此人均潛在GDP成長

53. 也就是人均潛在GDP一次微分

54. =科技成長+企業收入比例*人均資本成長

55. 由於科技成長權重比較重

56. 所以科技更能促進人類經濟發展

57.

58. 潛在GDP

59. =總工作時數*勞動生產率

60. 一次微分後

61. 潛在GDP的成長率

62. =總工作時數的成長率*勞動生產率的成長率

63.

64.

65. 勞動生產率

66. 是每小時的產量

67. 也是真實GDP/所有勞動者一年總工作時數

68. 決定因素包含

69. 有形資產的投入

70. 與科技水準

71. 以及

72. Human capital人力資本

73. 也就是勞工的素質

74. 包括受教育程度、生活經驗、工作技能等

75.

76.

77. 而這是唯一可以測量

78. 潛在GDP的方法

79.

80. 經濟有循環週期

81. 一開始是高峰

82. 接著下滑，稱為緊縮期

83. 落到谷底之後

84. 接著是擴張期

85. 擴張期的最後是繁榮期

86. 最終回到高峰

87. 時間從一年到十年不等

88.

89.

開場

最後來看三陽工業2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.38

3. 負債比Debt ratio 63.00%

4. 流動資產/流動負債 107.00% >200% X

5.  主體4-損益表

6. 來到損益表

7. 本益比P/E ratio 12.91

8. 股東權益報酬率ROE 11.06% >10% O

9. 過去10年每年都獲利 X - X

10. 過去10年EPS成長 402.36% >30% O

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 117.47%  >80% O

13. 每股自由現金流 0.12 >0 O

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 78.60%  >20% O

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 26.60 -

5. 市值  212億 > 3000億 X

6.

金融名詞解釋

92. Stock存貨

101. Trough槽

102. Revival復興

103. Recurrent經常性的

104. Agrarian農業的

111. Utility公用事業

116. Boom繁榮

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

主體二

4. 完全就業

5. 指的是

6. 社會上有一些找工作的人

7. 且人數和職缺數量一樣多

8.

9. 當貨幣貶值

10. 出口

11. 外國人要買台幣

12. 台幣變便宜

13. 所以商品變便宜，量變多

14. 進口

15. 我們要買美金

16. 美金變貴，

17. 所以商品變貴

18. 量變少

19. 淨出口上升

20. 所以GDP上升

21. 使得總需求曲線右移

22.

23. 當失業率下降

24. 總產出上升

25. 真實GDP會上升

26.

27. Stagflation 停滯性通膨

28. 為stagnation停滯

29. 與inflation通貨膨脹的合成字

30. 意思是失業率上升

31. 總產出下降

32. 與通膨

33. 物價上升同時存在的現象

34. 會使總供給曲線左移

35.

36. 勞動生產率

37. 單位是產量/每小時

38. 可以直接測量

39.

40. Diminishing marginal productivity in capital

41. 資本邊際生產力遞減

42. 當老闆投資越多錢

43. 在員工身上

44. 每多投資一元

45. 多得到的報酬就遞減

46. 到最後

47. 資金的成本

48. 等於增加的報酬

49. 為止

50. 所以開發中國家的經濟成長會比較快

51. 而已開發國家的經濟成長會比較慢

52.

53. 經濟成長的定義

54. 是真實GDP的成長

55. 或是真實人均GDP的成長

56. 人均GDP反映了一個國家的生活水平

57.

58. 潛在GDP

59. 代表一個國家

60. 在資金充分運用

61. 且充分就業的狀況下

62. 最大的生產能力

63.

64. 可持續增長率

65. 就是潛在GDP的增長率

66. 也是一國生產能力的成長率

67.

68. GDP成長率

69. 就像一個國家的投資報酬率

70. 看似不高

71. 但是持續以恆

72. 複利效應是很大的

開場

1. 最後來看正隆2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.41

3. 負債比Debt ratio 56.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 146.00%

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 8.78

7. 股東權益報酬率ROE 16.07% >10% O

8. 過去10年每年都獲利 O - O

9. 過去10年EPS成長 192.05% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 216.67%  >80% O

13. 每股自由現金流 2.79 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 68.00%  >20% O

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 33.90 -

5. 市值  375  < 3000億 X

6.

金融名詞解釋

81. Capacity utilization產能利用率

83. Sustainable 可持續的

84. Neoclassical 新古典主義的

85. Incremental 小的

87. Productive capacity生產能力

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

主體二

4. 首先介紹賽局理論

5. NASH均衡

6. 指的是

7. 在競賽中

8. A與B二人有1和2兩種選擇

9. 假設A選1的時候

10. B選1比較有利

11. 而A選2的時候

12. B還是選1比較有利

13. 就可以確定B會選1

14. 當B選1的時候

15. A選2會比較好

16. 就得到NASH均衡

17. B選1

18. A選2

19. 在其中一方

20. 不動的情況下

21. 另一方更換

22. 就會蒙受損失

23. 所以沒有人

24. 會單方面更換選擇

25. 這個狀態稱為NASH均衡

26.

27. 接著來看GDP

28. 名目GDP

29. 是一年期間

30. 國內所有提供產品、服務的總和

31. 也就是總產出output

32. 或是支出expenditure

33. 或是國內民眾、公司、國家的總收入income

34. 以當前價格計算

35. 包含通膨影響

36. 所以可能會有誇大

37. 而實質GDP

38. 則扣除通膨

39.

40. GDP Deflator : GDP平減指數

41. 指的是

42. 名目GDP/ 真實GDP

43. 若

44. =1代表停滯

45. >1代表通貨膨脹

46. 它是一種通貨膨脹指標

47. 比CPI更為全面

48. 因為不只計算特定幾項貨品

49. 而是所有產品服務的總和

50.

51. 要計算GDP的組成成分

52. 有兩種方法

53. 第一是支出法

54. 首先

55. 假設我是國家

56. 我的支出如下

57. 買東西 就是消費C

58. 開公司 投資廠房 就是投資I

59. 開政府 蓋公路 就是政府支出G

60. 但這時外國人也要買我家的產品

61. 用一些他家的產品來折抵

62. 外國人支出的錢

63. 就是淨出口X-M，乾淨的淨

64. 在外國生產的產品

65. 不計入GDP

66. 因此以支出法得到，GDP=消費C+投資I+政府支出G+(出口X-進口M)

67.

68. 第二種計算GDP的方法

69. 是收入法

70. 我和外國人在國內花的錢

71. 最後都進到我的口袋

72. 成為我的收入

73. 總支出aggregate expenditure

74. =總收入aggregate income

75. 這些收入如何分配？

76. 第一，買東西

77. 第二，用我個人和我開的公司的名義存起來

78. 第三，留在政府當盈餘

79. 這三項合起來,也是GDP

80.

81. 因此以支出法得到，GDP=消費C+投資I+政府支出G+(出口X-進口M)

82. 以收入法得到GDP =消費C+私人儲蓄S+政府淨税收T

83. 其中

84. 私人儲蓄S=公司儲蓄SB+家庭儲蓄SH

85. 政府淨税收T=税收R-轉移支付F

86. 把等號成立 可以得到

87. 私人儲蓄S=投資I+財政赤字(G-T)+(出口X-進口M)

88.

89. Transfer payment轉移支付

90. 指政府

91. 對財富的重新分配

92. 例如社會救濟金、政府補助等

93. 可以視為稅款的退還

94. 所以要在GDP中扣除

95.

96. National Income國民所得 =GDP-資本消耗補償CCA

97. Capital consumption allowance

98. CCA就是國內所有折舊費用

99. 的總和

100.

開場

1. 最後來看HONDA 2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.61

3. 負債比Debt ratio 58.57% >50% X

4. 流動資產/流動負債 132.61% >200% X

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 8.37

7. 股東權益報酬率ROE 7.24% >10% X

8. 過去5年每年都獲利 O - O

9. 過去5年EPS衰退 -45.87%  X

主體5-現金流-量表

10. 來到現金流量表

11. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 168.39%  >80% O

12. 每股自由現金流 206.06 日圓>0 O

13.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 大股東持股比例Insider Ownership 21.44%  >20% O

3. 股價Stock Price 3,185.00 日圓-

4. 市值  484億美元  > 100億美元 O

5.

金融名詞解釋

118. personal disposable income個人可支配所得

119. Unincorporated business非法人企業 例如獨資公司。

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

主體二

4. 經濟學

5. 所講的成本

6. 是經濟成本Economic Cost

7. 也就是會計成本+機會成本

8. 它已經把「如果你去投資別的標的」

9. 「可能獲得的報酬」

10. 算在成本內

11. 經濟學所講的利潤

12. 是經濟利潤Economic Profit

13. 等於會計利潤-機會成本

14. 也就是會計收入-經濟成本

15. 所以當經濟利潤=0時

16. 會計利潤不等於0

17. 你可能享有每年15%的報酬

18. 只是做別行最高也是賺15%

19. 因此扣掉機會成本後=0

20. 所以

21. 當完全競爭市場

22. 長期均衡時

23. 經濟利潤=0

24. 邊際成本=平均成本=價格

25. 因為邊際成本遞增

26. 超過此數量

27. 邊際成本就會高於平均成本

28. 使得平均成本上升

29. 所以此時也是平均成本的最低點

30. 在平均成本最低點以前

31. 增加產量會使平均成本下降

32. 是規模經濟

33. 在平均成本最低點以後

34. 增加產量會使平均成本上升

35. 是規模不經濟

36.

37.

38.

39.

40. 當廠商在完全競爭市場有經濟利潤時

41. 會增加產量

42. 或是吸引其他廠商加入

43. 因此供給曲線右移

44.

45. 獨占性競爭

46. 指的是

47. 有許多廠商

48. 每一家都有一些定價能力

49. 並且產品有一些差異

50. 獨占性競爭的獨佔性沒那麼強

51. 它的進入門檻較低

52. 每間廠商都有一點差異化

53. 都有一點訂價權

54. 類似牙膏產業

55. 高露潔和黑人牙膏

56. 有一些不同

57. 他們有一定的訂價權

58. 但是新廠商要進入

59. 也並不難

60.

61. 而寡占

62. 的獨佔性更強

63. 它的進入門檻高

64. 廠商有極大的訂價權

65. 類似晶圓代工產業

66. 只有台積電和三星

67. 別人無法進入

68. 寡占市場裡

69. 需求曲線是拐折kinked的

70. 因為廠商彼此跟跌不跟漲

71. 所以當價格殺到某一數值以下

72. 因為也只有這兩家廠商

73. 兩家同時降價

74. 沒有人的銷售量會上升

75. 但只有一家漲價

76. 另一家的銷量就會上升

77.

78. First degree price discrimination，

79. 也稱perfect price discrimination完全價格歧視

80. 廠商完全依照

81. 消費者願意支付

82. 最高的價格

83. 來定價

84. 例如買飲料時

85. 你只想買1罐

86. 如果要買第2罐

87. 你只願意付六折的價格

88. 因此廠商就第二件打六折

89.

90.

開場

1. 最後來看花旗銀行2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 股價淨值比P/B ratio 0.62

主體4-損益表

3. 來到損益表

4. 本益比P/E ratio 5.95

5. 股東權益報酬率ROE 11.47% >10% O

6. 過去10年並未每年都獲利 X  (2017年虧損)

7. 過去10年EPS成長 86.74% >30% O

8.

主體5-現金流-量表

9. 來到現金流量表

10. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI -15.33%

11. 每股自由現金流 -1.94

12.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 0.23%  >0.01% O

3. 並未20年連續發放股息 X

4. 股價Stock Price 62.76 -

5. 市值  1266億美金 > 100億 O

6.

金融名詞解釋

80. Solvency償付能力

81. Oligopoly寡占

82. Monopolistic獨佔的

83. Undercut削低價格

84. Proprietary 業主的

85. LRAC Curve : Long-run Average Cost曲線，長期平均成本曲線

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2020 年版第 1 級第 2 卷

3. 經濟學

主體二

4. 季芬財

5. 指的是

6. 一種劣等財

7. 當價格上漲時

8. 需求量反增

9. 所以需求曲線斜率為正

10. 原因是羅伯特季芬

11. 在十九世紀愛爾蘭大饑荒時

12. 觀察到

13. 馬鈴薯漲價

14. 但需求量卻增加

15. 因為人們買不起肉類

16.

17. 再看到邊際收入

18. 邊際收入的定義

19. 是增加的總收入

20. 除以增加的銷售量

21. 當降價

22. 銷售量增加.

23. 降價所得到的邊際收入

24. 會低於你降低後的價格

25. 因為不是只有多銷售的商品降價

26. 是連原本銷售的商品都降價

27. 假設一瓶飲料原價20元

28. 可以賣10瓶

29. 打六折後售價20*0.6=12元

30. 可以賣50瓶

31. 打折後總收入是

32. 12*50=600

33. 打折前總收入是

34. 20*10=200

35. 增加的收入是600-200=400元

36. 除以增加銷售量50-10=40瓶

37. 算出邊際收入400元/40瓶=10元

38. 比打折後的12元還低

39. 也因此

40. 實際的邊際收入

41. 在邊際收入曲線下面

42. 但採取不同訂價策略

43. 效果將不同

44. 假設第二件6折

45. 第一瓶20元，第二瓶12元

46. 可以賣20瓶

47. 打折後總收入=(20+12)*10=320元

48. 打折前總收入=200元

49. 增加收入是120元

50. 增加銷售量是10瓶

51. 邊際收入是120/10=12元

52. 等於原價打6折

53. 也就是實際邊際收入

54. 落在邊際收入曲線上

55. 廠商可以

56. 藉由不同的打折方式

57. 選擇

58. 要薄利多銷

59. 或是要讓利潤率最高

60.

61. 在完全競爭市場

62. 個別商家

63. 增加產量

64. 不會影響市價

65. 所以當它

66. 增加10%產量

67. 收入就增加10%

68.

69.

開場

1. 最後來看百樂2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 股價淨值比P/B ratio 1.89 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 29.81%

4. 流動資產/流動負債 302.91% >200% O

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 16.51 >15 X

7. 股東權益報酬率ROE 11.45% >10% O

8. 過去5年每年都獲利 O - O

9. 過去5年EPS成長 -23.61%

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 121.17%  >80% O

13. 每股自由現金流 257.04 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 大股東持股比例Insider Ownership 14.69%  

3. 20年連續發放股息 - - -

4. 股價Stock Price 4,205.00 - -

5. 市值  14億

6.

金融名詞解釋

73

74. Diciplinary Review Committee 紀律審查委員會

75. Certificate in Investment Performance Measurement(CIPM)投資績效評估證書

80. Diminishing marginal return邊際收入遞減

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

主體二

4. 今天介紹不同殖利率曲線

5. 第一種，Par yield curve 票面利率曲線

6.

7. 當債券以面額出售時

8. 到期殖利率

9. 等於票面利率

10. 例如一張有5期

11. 面額100元的債券

12. 售價100元

13. 票面利率5%

14. 那麼計算出到期殖利率也是5%

15.

16. 因此，Par yield curve 票面利率曲線代表一條

17. 以面額出售的有利息債券

18. 不同時間的到期殖利率曲線

19. 但是它對於所有現金流

20. 也就是每一期的利息

21. 都用同一個折現率(也就是到期殖利率)折現

22.

23. 第二種Spot rate curve即期利率曲線

24. 即期利率

25. 是將一張債券拆解

26. 分成每一期利息和本金

27. 個別用該時間點的殖利率折現

28. 個別時間點的殖利率

29. 就是即期利率

30. 例如5期的債券

31. 拆解成5期利息和1期本金

32. 例如其中第2期利息

33. 就是一張「債券」

34. 它被折價賣給你

35. 折現率用第2期的即期利率

36. 在這2期中間自然不會支付「利息」

37. 因為它本身就是利息

38. 到第2期時再支付給你票面利息

39.

40. 因為用個別時間點的殖利率

41. 所以被稱為SPOT RATE

42. 字面意思為點曲線

43.

44. 如果票面利率曲線斜率為正

45. 也就是長期債券的票面利率比短期高

46. 即期利率曲線永遠在票面利率曲線上方

47.

48. 存續期間的字面意義

49. 是債券幾年回本

50. 但是實際意義並非如此

51. 而是價格隨利率變動的比例

52.

53. 修正後存續期間Modified duration

54. 表示當利率變動1%

55. 債券價格會變動幾%

56. 雖然單位是年

57. 但是和年數沒有關係

58.

59. 有兩張債券

60. 即使存續期間duration相同

61. 當利率變化同樣的百分比

62. 它們的價格變化

63. 也可能不同

64.

65. Price volatility價格波動性

66. 有2種

67. 第一種 變動金額的大小

68. 第二種 變動百分比的大小

69.

70. 行為的準則稱為Standards of conduct

71. Occupation和vocation是職業

72. 而終極目標是profession專業

73.

74.

75.

開場

1. 最後來看永豐金2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2. 股價淨值比P/B ratio 1.07

主體4-損益表

3. 來到損益表

4. 本益比P/E ratio 10.77

5. 股東權益報酬率ROE 10.18% >10% O

6. 過去10年每年都獲利 O - O

7. 過去10年EPS成長 1.33%

8.

主體5-現金流-量表

9. 來到現金流量表

10. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 238.85%  >80% O

11. 每股自由現金流 2.38 >0 O

12.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 79.00%  >20% O

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 15.10 -

5. 市值  1701億

6.

金融名詞解釋

45. Ex-post事後

49. Obligation合約

52. Compliance approach合規方法

54. Guild公會

55. Fiduciary duty 受託責任，為他人利益辦事時，必須使自己的個人利益服從

於他人的利益。

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第65章 收益率計算方法

主體二

5. 今天介紹利差

6. 因為公司債的風險高於美國公債

7. 所以殖利率會比較高

8. 而高出的數值

9. 就是利差

10. 利差有3種

11. 第一種叫做名目利差Nominal Spread

12. 一張五年後到期的公司債

13. 與五年到期的公債

14. 在某時間點

15. 例如第5年的利差

16. 就是名目利差

17. 第二種叫Z利差 Z-Spread 零波動利差

18. 它考慮即期利率曲線上的每一個時間點

19. 例如第6個月、第12個月到第5年

20. 每個點的利差

21. 比較常被使用

22. 若給你一組公債的即期利率

23. 而你有公司債的價格、票面利率、到期時間

24. 要計算它的零波動利差Z-Spread

25. 只能用代入法

26. 猜一個Z-Spread數值

27. 直到算出來的價格等於公司債價格為止

28.

29. 第三種是期權調整利差OAS (Option adjusted Spread)

30. 期權調整利差 = Z利差 - 期權成本

31.

32. 利差表現了三種風險

33. 第一 信用風險

34. 第二 流動性風險

35. 第三 期權風險

36. 要分析一張公司債券

37. 要先決定基礎利率benchmark

38. 若你選擇政府公債即期利率作為基礎利率

39. 那三個風險都還沒考慮

40. Z利差 = 信用風險 + 流動性風險 + 期權風險

41. 期權調整利差 = 信用風險 + 流動性風險

42.

43. 如果你用該發行人的當期利率作為基礎

44. 那你已經考慮信用風險

45. Z利差 = 流動性風險 + 期權風險

46. 期權調整利差 = 流動性風險

47.

48.

49. 含有期權風險的債券分為以下兩種

50. 第一種，Puttable Bond可賣回債券

51. 是對於債券持有人而言

52. 可以強制賣給發行人的權利

53. 持有人往往願意接受較低的利率

54. 而它是種內嵌賣權

55. 發行人並沒有從這個選擇權得到好處

56. 因此它的期權成本是負的

57. 之所以稱為Put

58. 是因為Put up for sale進行販售的意思

59.

60. 第二種，Callable Bond 可提前贖回債券

61. 是對於發行人而言

62. 可以強制從持有人買回的債券

63. 因為發行人從選擇權中得到好處

64. 所以願意提高利率

65. 它的期權成本是正的

66.

67. 巴菲特曾說

68. 他反對用期權做為公司分紅

69. 因為期權是有成本的

70. 從這裡就可以看出期權的成本

71.

72. Forward rate遠期利率

73. 指的是

74. 有個人6個月後想要買一年期公債

75. 他知道一年期公債殖利率

76. 但不知道6個月後的

77. 一年期公債殖利率

78. 因此他會和交易商簽約

79. 6個月後

80. 他可以用現在的遠期利率

81. 也就是現在計算

82. 6個月後的一年期公債殖利率

83. 來購買公債

84. 若到時候殖利率上漲

85. 他可以不履行合約

86. 以當時的殖利率購買公債

87. 若到時候殖利率下跌

88. 他可用合約的遠期利率

89. 來購買公債

90.

91. 如何計算6個月後的1年期公債殖利率？

92. 你有現在的6個月與18個月公債殖利率

93. 假設，有人投資公債，期間為18個月

94. 第一種人，現在買入6個月到期公債

95. 6個月後再買入1年期公債

96. 最終金額 = 本金*(1+6個月即期利率)*[(1+遠期利率)]^2

97. 第二種人，直接買18個月到期的公債

98. 最終金額=本金*(1+18個月即期利率的)^3

99. 這兩種最終金額是一樣的

100. 解這個方程式可以算出遠期利率

101.

102. 那第二種人為何要直接買18個月公債

103. 而不像第一種人分兩次買呢？

104. 因為利率隨時在變

105. 可能6個月後，利率就下跌了

106. 直接買18個月

107. 就可以鎖住利率

108. 不怕它下跌

109.

開場

1. 最後來看麥當勞2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio -33.00

3. 負債比Debt ratio 114.00%

4. 流動資產/流動負債 101.00% >200% X

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 25.84

7. 股東權益報酬率ROE -109.76% >10% X

8. 過去10年每年都獲利 O - O

9. 過去10年EPS成長 34.30% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 112.33%  >80% O

13. 每股自由現金流 6.62 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 0.05%  >0.01% O

3. 20年連續發放股息 O - O

4. 股價Stock Price 250.67 -

5. 市值  1863億 > 100億 O

6.

7. 麥當勞因為買回庫藏股

8. 買到淨值為負

9. 但美股的下市條件不包含淨值為負

10. 所以只要現金充足

11. 它仍然可以營運下去

12.

13.

金融名詞解釋

14. Volatility指波動性 波動性與期權的價格高度相關 是一種標準差

15.

結語

1.

2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

3.

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第65章 收益率計算方法

主體二

5. 對於沒有違約風險的債券

6. 如美國公債

7. 因為每個到期時間的利率不同

8. 要得到即期利率

9. 也就是每一期的殖利率

10. 例如10年期公債

11. 每期半年

12. 第1期的殖利率是多少

13. 第2期是多少…

14. 到第20期的殖利率是多少

15. 藉此計算債券的現值

16. 其中你需要20個數值

17. 但能取得的只有2年、5年、10年期公債殖利率

18. 也就是你只有3個數值

19. 此時我們使用bootstrapping

20. 也就是自助法，字義是綁靴子

21. 用「內插法」把中間的空格填滿

22. 概念是殖利率與到期時間成正相關

23. 期間越長，殖利率越高。

24. 如果2年期公債殖利率是2%

25. 5年期公債殖利率是5%

26. 根據此假設，計算出第4年的公債殖利率就是4%。

27.

28. 一張有配息的債券

29. 例如它有20期利息

30. 可以把它拆解成

31. 20期利息

32. 與1個本金

33. 使用Spot rate即期利率

34. 計算出來的價格

35. 叫做Arbitrage-free value無套利估值

36.

44. Nominal yield spread

45. 名目收益率差

46. 其中spread指的是「相差的數值」

47. 指的是

48. 當你投資一張非公債

49. 它的殖利率

50. 與公債殖利率的差值

開場

1. 最後來看合庫金2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 1.26

主體4-損益表

3. 來到損益表

4. 本益比P/E ratio 16.36

5. 股東權益報酬率ROE 8.11% >10% X

6. 過去10年每年都獲利 O - O

7. 過去10年EPS成長 80.57% >30% O

8.

主體5-現金流-量表

9. 來到現金流量表

10. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI -44.45%  >80% X

11. 每股自由現金流 -0.65 >0 X

12.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 74.00%  >20% O

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 22.80 -

5. 市值  3101億 > 3000億 O

6.

金融名詞解釋

51. Default-free 到期無違約風險的

52. BEY (Bond-equivalent yield)等值收益率

53. Spot rate即期利率

54. Prepayment提前還款，債權人提早贖回債券，使得後續利息收不到

55. Volatility易變

56. Term表示

57. Pension 養老金

58. Trustee受託人

59. Corporatebond公司債

60.

61.

結語

1. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第65章 收益率計算方法

主體二

5. CFA的指定計算機

6. 是德州儀器的財務計算機BA II

7. 在使用時

8. 可以輸入配息次數、殖利率、配息金額、到期價值來計算現值

9. 也可以用市價去推算殖利率等

10. 在計算市價時

11. 假如你投資127元

12. 到期贖回100元

13. 那麼你的現值PV要輸入為”-“號

14. 因為錢從你手中流出

15. 而到期價值FV要輸入+號

16. 因為錢流入

17. 配息金額也是+號

18. 因為錢也流入，

19. 算出結果才對。

20.

21. 在計算等值收益率時

22. 先用複利的方式

23. 計算出半年利率

24. 再X2

25. 就可以得到等值收益率

26. 若是一年配息一次’

27. 要先開2次方算出半年利率

28. 再X2算出等值收益率

29. 若每月配息一次

30. 要先將每月配息6次方得到半年利率

31. 再X2算出等值收益率

32.

33. 銀行折現收益率

34. 用於計算國庫券收益率

35. 因為國庫券都是折價出售

36. 假設每1元面額

37. 市價0.9元

38. 折價0.1元

39. 而再過100天到期

40. 等於你在這100天內

41. 賺到0.1/1

42. 也就是10%的報酬率

43. 注意它的分母是面額

44. 而非市價

45. 而換算成1年報酬率

46. 假設一年有360天

47. 就是0.1÷100X360=0.36

48. 也就是36%

49. 缺點是它用的是360天

50. 而非365天

51. 而且使用單利

52. 而非複利

53. 所以折現收益率

54. 與實際收益率有差異

55.

開場

1. 最後來看台企銀2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.70

3. 負債比Debt ratio -

4. 流動資產/流動負債 - >200% -

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 14.33

7. 股東權益報酬率ROE 5.00%

8. 過去10年每年都獲利 O - O

9. 過去10年EPS成長 32.08% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI -89.33%  

13. 每股自由現金流 0.73 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 55.00%  >20% O(但持股比例3年內從75%下降至55%)

3. 20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 9.46 -

5. 市值  732億 < 3000億 X

6.

金融名詞解釋

56. Amortizing security 攤銷證券，定期配息的證券

57. LIBOR: London Interbank Offered Rate倫敦銀行同業拆放利率

58. Treasury bill 國庫券，票面利率=0，到期日短於一年

59. Denote 表示

60. Discount basis yield 銀行折現收益率

61.

結語

1. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第65章 收益率計算方法

主體二

5. 當期收益率(current yield)

6. =票面利率/市價

7. 其缺點是未考慮資本利得或虧損

8. 例如以市價112元買入

9. 到期時只能贖回100元

10. 資本虧損12元

11.

12. 到期收益率(Yield to maturity)

13. 一張債券

14. 你有市價、票面利率

15. 配息次數，與面額

16. 假設你持有到到期

17. 而且收到的配息全部再投入購買此債券

18. 用這些參數

19. 去回推的折現率就是到期收益率

20. 你把一筆錢放定存

21. 一年會有幾%的利息

22. 同樣的道理

23. 你把這筆錢放在債券

24. 一年會有幾%的利息

25. 這就是到期收益率

26.

27. 等值收益率(bond-equivalent yield)

28. 把某個利率換算成年利率

29. 例如你半年可以賺3%的報酬率

30. 那相當於一年可以賺6%

31. 這6%就是債券等值收益率

32. 一張短於一年的債券

33. 換算其年度收益率

34. 例如半年配息一次

35. 將半年收益率X2

36. 就得到等值收益率

37. 直接X2是習慣的作法

38. 如果用複利計算會更精準

39. 但是並沒有很大影響

40.

41. 利率風險

42. 當債券未被持有到期

43. 可能它會在低於購買價格賣掉

44. 稱為利率風險

45.

46. 債券收益由三個部分組成

47. 一，資本利得，就是價差

48. 二，票面利率收入

49. 三，再投資收入

50.

開場

1. 最後來看希捷2020年年報

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 38.96 >1.5 X

3. 負債比Debt ratio 92.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 129.00%

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 20.50 >15 X

7. 股東權益報酬率ROE 133.88% >10% O

8. 過去10年每年都獲利 O - O

9. 過去10年EPS成長 30.83% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 126.83%  >80% O

13. 每股自由現金流 4.73 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 0.30%  >0.01% O

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 87.23 - -

5. 市值  190億 > 100億 O

金融名詞解釋

51. Invoice price 全價

52. Incorporate包含

53. Current yield當期收益率=票面利率/市價

54. Reinvestment再投資，把配息再投入

55. Rounding四捨五入

56. Debt instrument債務工具

57. Pound sterling英鎊

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第64章 債券估值

主體二

5. 本息分離債券

6. 英文簡寫是STRIPS

7. (全名是Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securitues)

8. 我購買一張美國公債

9. 假設它有20期利息

10. 最後歸還本金

11. 交易商可把這20期利息和本金拆開賣

12. 變成21種商品

13. 轉賣給投資者

14. 假設我知道未來20期的即期利率(Spot rate)

15. 用即期利率算出的價格

16. 稱為無套利價格

17. 第一種套利方法

18. 若市場價格高於無套利價格

19. 套利者可以購買拆解後的商品

20. 重組成債券

21. 再出售

22. 這將使市價下跌

23. 直到市價等於無套利價格

24. 第二種方法

25. 當市價低於無套利價格

26. 交易者購買整張債券

27. 拆解後

28. 再以無套利價格賣出

29. 使得市價上漲

30. 直到市價等於無套利價格

31.

開場

2. 最後來看艾伯維2020年年報

1. 艾伯維2013年從亞培公司獨立出來

2. 2019年，它收購Allergan公司

3. 該公司生產肉毒桿菌毒素

4. 品牌是BOTOX

5. 也就是肉毒桿菌毒素的英文-Botulinum toxin簡寫

6. 肉毒桿菌是一種在腐壞的肉中產生的細菌

7. 它產生的毒素是很強的劇毒

8. 可以使神經麻痺或致命

9. 但是1980年代被發現可以消除皺紋

10. 被用於醫美用途。

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

股價淨值比P/B ratio 15.60 >1.5 X

2. 負債比Debt ratio 91.00% >50% X

3. 流動資產/流動負債 84.00%

4.

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 31.14 >15 X

7. 股東權益報酬率ROE 48.80% >10% O

8. 過去8年每年都獲利 O - O

9. 過去8年EPS成長 66.33% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 261.67%  >80% O

13. 每股自由現金流 8.94 >0 O

14.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 0.10%  >0.01% O

3. 股價Stock Price 111.18 -

4. 市值  1940億 > 100億 O

5.

金融名詞解釋

32. Arbitrage套利

33. Reconstitute重組

34. Synthetic合成的

35. Invert倒置

36. Spot rate即期利率

37. Proceeds收益

38. Treasury bills(T-Bill) 短期國庫券，零利率，到期日少於一年的公債

39. Treasury notes(T-Note) 美國國庫票據 一般分為2、5、10年期

40. Treasury bonds(T-Bond) 美國國庫長期券，到期日10~30年

41. Over-the-counter 不經交易所直接賣給買方的

42. On-the-run 最新發行的公債

43. Off-the-run 較早發行的舊公債

44.

結語

1. 今天就講到這裡，下次再會，拜。

45. Arbitrage套利

46. Reconstitute重組

47. Synthetic合成的

48. Tabular表格

49. Invert倒置

50. Treasury bills(T-Bill) 短期國庫券，零利率，到期日少於一年的公債

51. Treasury notes(T-Note) 美國國庫票據 一般分為2、5、10年期

52. Treasury bonds(T-Bond) 美國國庫長期券，到期日10~30年

53. Auction拍賣

54. Over-the-counter 不經交易所直接賣給買方的

55. On-the-run 最新發行的公債

56. Off-the-run 較早發行的舊公債

57. Spot rate即期利率

58. Proceeds收益

主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第64章 債券估值

主體二

5. 假設市場利率為8%

6. 有一張債券，票面利率10%

7. 它的價格將高於面值，稱為溢價債券

8. 另一張債券，票面利率6%，低於市場利率

9. 折現後，價格低於面值，稱為折價債券

10. 假設市場利率不變

11. 越接近到期日，

12. 溢價債券的價格會下降

13. 折價債券的價格會上升

14. 直到到期日，兩者價格等於面值

15.

16. 在兩次配息中間購買債券

17. 如何估算價值

18. 債券的估值是日後配息與本金折現後的總合

19. 假設配息週期為180天

20. 交割日距離下次配息60天

21. 那麼算出omega =60/180 = 0.33

22. 這是交割日距離下次配息的週期數

23. 假如omega=0

24. 那下次配息折現金額=配息/(1+折現率)0

25. 假如omega = 1

26. 那麼下次配息折現金額=配息/(1+折現率)1

27. 因此當omega=0.33

28. 下次配息折現金額=下次配息/(1+折現率)0.33

29. 同理，第二次配息要除以(1+折現率)的1.33次方

30. 第三次配息要除以(1+折現率)的2.33次方

31. 以此類推

32. 這樣算出的價格稱為全價

33. 包含了屬於賣方的應計利息

34. 如果我們要估計一張債券發行後第一期的價格

35. 我們不會計算第一期所配發的利息

36. 因為那份利息是屬於賣方的

37. 所以從第二期的利息開始計算

38. 同理，要計算發行未滿一期的債券價格

39. 交割日當時也應該有一份利息屬於賣方

40. 只是尚未配發

41. 稱為應計利息(accrued interest)

42. 延續上面的例子，假設債券配息週期為180天

43. 交割日距離下次配息60天

44. 則交割日距離上次配息120天

45. 假設每期配發利息為30元

46. 則應計利息=30元 * 120/180 =20元

47. =每期利息*(1-omega)

48. 由此可算出淨價(乾淨的淨)=全價-應計利息

開場

2. 最後來看新纖2020年年報

1. 它是一家合成纖維製造商

2. 隸屬新光集團，吳火獅所創。

3. 生產寶特瓶PET之塑膠粒等。

4. 近年跨入光電、電動車領域。

5. 持有瑞興銀行27%股權，為最大股東。

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.97

3. 負債比Debt ratio 77.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 101.00%

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 9.76

7. 股東權益報酬率ROE 9.68%

8. 過去十年每年都獲利 O - O

9. 過去十年EPS成長 113.53% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 79.67%  

13. 每股自由現金流 0.23 >0 O

14.

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 69.00%  >0.01% O

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 19.30 -

5. 市值  312億 < 3000億 X

6.

金融名詞解釋

49. Settlement date 交割日

50. Disburse支付

51. Mortgage抵押貸款

52. Accrued 應計的，你獲得利息，只是還沒有配發

53. Embody 包含

結語

1. 今天就講到這裡，下次再會，拜。